Anthropic第三季度收入披露与AI商业化担忧

Anthropic的营收是AI商业化的全部么？昨晚Anthropic的投资者日披露了三季度的营收数据，被市场解读为增速放缓年底ARR到千亿美金难度很大，更进一步也有人就认为AI商业化出大问题了。这里面就要回答一个问题前沿大模型厂商的营收就能代表AI商业化的全部么？其实不然 最早7月初这里https://x.com/qinbafrank/status/2074754779755295164?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有聊到“未来超大CSP的业绩表现将是衡量AI商业化更重要的指标”，核心逻辑是：AI在企业级市场的采用越来越变成分场景应用模型阶段： 1）高价值场景使用继续使用闭源前沿大模型的高价值Token； 2）高频、低复杂度、高体积的任务场景下，企业越来越偏向高性比价比Token。 这就是企业采用 AI 进入成本工程化阶段。高频、中低价值场景会转向更便宜的 token、更便宜的模型、更贴近数据的云端部署。 这会压缩部分闭源模型的单位经济，但不一定压缩 CSP；相反，它可能扩大推理总量，把商业价值沉淀在云端。上面链接的7月推文有详细阐述逻辑 这里也有例证，2季度微软已经披露额外的订单全部来自于非前沿模型公司。7月底这里https://x.com/qinbafrank/status/2082657327799488557?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A还有聊过这一点，这充分说明了超大云厂商的业绩是更有代表性，不仅前沿闭源大模型的商业化收入大部分通过云厂商，现在非前沿闭源大模型的收入也会落在云厂商头上。这里非前沿闭源的商业化收入不仅来自开源模型，还有中等模型例如微软自研的MAI模型。 回到市场，10月9号上周五下午的推文https://x.com/qinbafrank/status/2108458080510132423?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到“近期市场走的会很不稳当，CPI前的避险、中选、还有产业上的担心，都会导致稍有风吹躁动就引发调整高Beta和动量股容易📉”，现在看确实如此最近几个交易日动量股跌得稀里哗啦。 也是当时推文聊到的，最终还是要月底的几家超大云厂商的财报来给市场信心了。倾向于认为三季度云厂商的财报业绩会大超预期，几个例证： 1）一个是二季度给的指引都很强； 2）三季度Agent的热潮； 3）企业采用在三季度是加速的。 换个角度：带着极悲观预期进入财报季其实比信心预期打满进入财报季其实会更好些。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易

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AI 泡沫论最怕的财报，不是英伟达。 是这一份，Anthropic 三季度收入 168 亿刀， 去年全年才 46 亿， 一个季度，干了去年全年的 3 倍多， 这几个月市场最担心的是什么， 大厂砸了几千亿买算力，钱到底能不能赚回来， Anthropic 给了一个很直接的答案：每花 1 刀算力，收回 1.7 刀， 调整后营业利润率 11%，现金流转正， 卖铲子的一直在赚钱， 现在，挖金子的也开始赚了， 只要应用层的钱能这样滚起来，算力链的订单就断不了， 英伟达、云厂商这条线，短期内谁也讲不出泡沫的故事。

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Anthropic 告诉投资人：蒸馏占营收 5% 到 7%，三季度已大幅削减 Anthropic 周三向投资人通报，“蒸馏”带来的收入占公司营收的 5% 到 7%，第三季度公司已经把这部分“大幅”削减。消息来自英国《金融时报》（FT），援引四位直接知情人士；The Information 也报道了同样的区间。 蒸馏是什么？就是拿更强模型的回答当教材，训练自己的模型。对手实验室向 Claude 大量提问，把回答收集起来喂给自家模型，就能用较低成本学到 Claude 的一部分本事。 既然是“学”，为什么会算进 Anthropic 的营收？因为这些提问走的是付费接口，每一次调用都按用量计费。蒸馏动辄要问几百万、上千万次，FT 的说法是蒸馏“涉及大量使用和花费”。也就是说，这笔收入是对手实打实付的钱，只是付钱的目的是训练竞争对手的模型。Anthropic 的商业服务条款明确禁止用它的服务“训练有竞争关系的 AI 模型”。 5% 到 7% 是多少钱？报道没说这是哪个时段的占比，所以只能估算。网上流传的算法是按二季度营收 115 亿美元算，对应约 5.75 亿到 8 亿美元。注意这是推算，不是报道里的数字。115 亿美元这个数，来自 8 月彭博社看到的公司文件，原文是“超过 115 亿美元”，属于初步数字，Anthropic 没有公开确认。 报道也没说这些钱来自哪几家公司。今年 2 月，Anthropic 曾发文点名 DeepSeek、月之暗面（Moonshot）和 MiniMax，说三家通过约 2.4 万个虚假账号，绕过 Claude 不对中国提供服务的限制，和 Claude 进行了 1600 多万次对话来蒸馏。 主动砍掉这部分收入是有代价的。Anthropic 正在筹备上市，同一次通报显示，它三季度营收 168 亿美元，比二季度增长约 46%，而二季度比一季度翻了一倍多，增速已经放慢。据报道，公司告诉投资人，蒸馏收入减少会拖累本季度的数字；换来的是对手更难靠抄 Claude 的答案追上来。

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10月14日，河南驻马店通达路“剑桥跨世纪幼儿园”教师集体维权，数名教职工站立在幼儿园楼顶边缘处。楼下已有消防车赶到现场，消防人员在地面铺设了大型充气安全气垫。 据当地网友评论称，该幼儿园因经营不善倒闭，老板跑路，拖欠员工工资不发，且学费未退，导致老师们选择登顶维权。

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AI泡沫真的要爆了，导火索其实是claude的营收也失速了😅 暴跌的Coreweave最早是挖矿公司，用英伟达GPU挖以太坊，后来转行做AI算力 主要模式是借钱买英伟达GPU，盖数据中心，然后把算力租给AI大厂 英伟达2023年开始投它，持股超过6%，还答应把CoreWeave卖不掉的数据中心产能一直兜底买到2032年，所以外面管它叫英伟达"亲儿子" 但是它现在三年内破产的概率高达67％ 意味着击鼓传花的游戏，玩不下去了😂

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A 社的收入增速已经放缓 AI 的债务开始出现一些裂隙 原文转发下明浩的即刻： Anthropic昨晚开了闭门的投资者交流会 会上核心的数字就是收入 外媒有新闻说Q3是168亿 Q2是110多亿，看起来季度增长还有50%左右…… 但如今市场的疯狂程度早就透支了所有的增长 市场不满足于这样的增速…… 我们细算下：如果7月市场传闻650亿的ARR是真实的 7月单月的收入就是54亿美金（650/12=54） 那八月+九月的收入就是114亿 考虑到口碑极好的opus5.5是9.22发的 对九月收入影响只有一周 我拍脑袋想 八月应该是没怎么涨（可能还是单月54亿） 九月60亿 而如果按照60算 九月的arr就来到了720 虽然这个数字着实不小了 但“增速”已经急剧放缓 作为“全村人希望”般存在的anthropic收入已经放缓 那…… 再加上昨晚CoreWeave的债出了状况 这一晚……

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