英特尔暴跌引发半导体投资逻辑讨论 · 话题榜 · TwKit

@qinbafrank

英特尔财报后大跌从之前的香饽饽变成了落水狗，基本面选手灰头土脸的。看到不少说法“基本面上都不能提前看出财报的问题技术面早都揭示了走势”之类的说法。确实如此么？截图是我在英特尔财报前发在OKX上前瞻截图，前瞻里也指出：因为内存和存储成本的上升、PC终端市场压力相当明显，真正的考验是四季度，整机卖的慢，渠道迟早会调整采购。而英特尔这次财报最大的问题就是在这里：本季PC销售弱服务器强劲，营收符合预期。但下一季PC销售更弱（下降幅度很大）服务器更强劲导致整体营收展望低于预期。 当然不是说自己都对，在前瞻里对英特尔两大块业务都有低估。低估了服务器的强劲程度（本季和下一季度服务业业务都高于我的预期），但更严重的是大大低估了PC业务下滑的程度（预期PC会差、但差的程度远超预期）。就是方向看对，程度全看错。 但你能说基本面就是一无是处、看不出问题。如果是这样、只能说明你的基本面看得还是太粗太浅、看得足够深入和全面自然能看出哪些是潜在问题。只能说现在能力有限还不能精准预判问题到底是多大？但即使技术分析，也很难说准确看跌或者看涨到多大幅度和明确点位。 不得不说股价真的能改变人很多的观点和言论，看到不少博主这两天在大骂英特尔，但往前看他的内容几周前英特尔还是他的心头好呢。

@aiwangupiao

英特尔现在是破鼓万人锤，墙倒众人推。你说英特尔是造了什么孽，一天跌了32%，创下历史最大单日跌幅，一天把自己1/3的市值给干没了。昨晚又跌了 8.8% 我在网上看了一圈，我发现了，前几个月市场还叫他小甜甜，现在叫他牛夫人了。他的财报到底说了啥，让市场这么拼命的去砸他？其实我认真的研究了一下他的财报以后，我觉得他就是被错杀了，被严重的错杀了，被这现在的市场情绪所裹挟了。 市场无非挑的是他两个问题。第一个是传统的PC业务在下降，这就跟谷歌很像了。市场说谷歌说什么？说他的搜索业务在下降。我觉得这就纯属挑刺了，因为AI时代的到来，这些传统板块确实都在被蚕食，都在被AI蚕食，所以这些厂商才大规模的投入拥抱AI啊。 他的传统业务在下降，那是很正常的呀，本来就在市场的预料之中了。难道市场是今天才知道AI对谷歌的搜索业务有威胁吗？这个鬼故事你们这几个月不一直在讲吗？不然谷歌这几个月的股价为什么萎靡不振，你们心里没点数吗？ 英特尔也是一样，他的传统版块其实市场早有预期，他在下降。AI时代到来，PC业务下降本来就市场早就预期了的事。但是随着AI的爆发，他的服务器业务是在暴涨的呀，他吃到了AI这波红利啊，他没问题啊。 挑的第二个刺就是英特尔的预期指引没有达到市场的一个要求。用大白话说就是，英特尔画的饼不够香，市场不买单。英特尔画饼的能力不行啊，这一点应该跟马斯克好好学学。马斯克画的饼又大又香，市场吃起来还赞不绝口。 总的来说吧，英特尔有没有问题？当然有问题，面临的问题还不少，但是都是一些转型期的一些阵痛。这些问题只是需要时间来解决，并没有伤及到根基，不是根上的问题。

@hazenlee

这波预判对了，只是市场反应来得比我预期晚了一点。 上周五英特尔一天跌掉28%，美股半导体板块跟着蒸发7%。 市场终于开始重新审视一个问题：AI需求增长，就意味着所有参与者都能赚得更多吗？ 此前市场的主流逻辑是，AI需求持续爆发，算力供不应求，资本开支越大，企业的收入和利润就越高。甚至因为产能稀缺，利润率还有进一步提升的空间。 但现实可能没这么简单。 需求增长，不代表利润同步增长。 当整个产业链都在扩张，设备、能源、人力、供应链、融资成本都会跟着上涨。而终端产品的价格和利润率，却未必能维持原来的水平。 投入越来越大，成本越来越高，边际收益却开始递减。 这就是规模不经济。 英特尔这次的表现，某种程度上是在提醒市场：AI产业的增长曲线，不一定等于参与者的利润增长曲线。 更值得关注的是投资者预期的变化。 在财报和指引出现转折之前，市场愿意相信AI是一场投入越多、回报越高的正反馈游戏。 直到数据开始告诉他们，继续投入未必还能获得原来预期的回报，资金才开始重新定价。 这就是资本市场。 数据好的时候，所有人都在追逐增长；数据不符合预期的时候，所有人又开始重新计算成本。 但我真正想问的是： 为什么我们总要等到财报给出答案，才开始思考一个本来就应该存在的问题？ 那些熟读公司财报，金融从业者张口闭口Pre-PE的投资人，难道不应该比别人更早意识到，任何增长都存在边界吗？ 美国机构今天像一群麻雀，看到地上有玉米就一拥而上，发现天上扣下来一个筐，又集体四散。 等下一份财报重新讲通盈利逻辑，大家又飞回来继续抢。 这本身没什么奇怪，资本逐利，本来就是如此。 真正值得思考的是，我们有没有自己的判断，还是只是在跟着这群麻雀起飞和落地？ AI当然可能创造巨大的财富，但有一个问题始终绕不开： 如果全世界的资本都在往AI里投入，最终AI又要向谁收费，才能把这些投资变成利润？ 财富不会凭空产生。 其他行业能否持续为AI的服务买单？企业的支付能力能否跟上算力投资的速度？当资本开支接近整个产业链的承受边界，融资成本、运营成本和终端定价又会发生什么变化？ 当年互联网普及的时候，运营商的利润率一直在提高吗？ 用户规模扩大到全社会之后，单位成本就一定持续下降吗？服务价格就一定能够维持吗？ 再看看今天的AI产业。 以英伟达为代表的算力产业链，未来当然有机会继续创造巨大的商业价值。 但我们需要区分两件事： AI技术可以持续进步，不代表AI产业链上的每一家企业都能持续提高利润；AI市场可以无限扩大，也不代表资本回报率可以无限提高。 这才是我认为值得警惕的地方。 《道德经》讲物壮则老，事物发展到一定阶段，原有的增长逻辑就可能发生变化。 投资最忌讳的，就是把过去的增长曲线，直接延长成未来的收益曲线。 市场总是在为预期定价。 但真正能穿越周期的，不是讲故事的能力，而是看清故事背后究竟有没有现金流。 别等到筐扣下来了，才想起来自己应该看看天。

@TheMarketMemo

繼上週五暴跌 -29% 之後，今天 $INTC 再跌 -8%！ 此外 $MU $AMD $SNDK 再破新低——半導體最痛的時期正在路上。