Papertrade高杠杆与“亏损挖矿”机制

今晚币圈最疯狂的赌场开业了：MIT量化+链上巨鲸操刀，1000倍杠杆、亏钱挖矿，1小时交易量突破1000亿美元！ Papertrade上线约1小时，成交量突破1020亿美元，未平仓合约93.5亿美元，TVL约1.2亿美元。 平台根本就不需要任何初始做市资金，所有用户都跟协议对赌，用户亏得越多，协议的流动性池反而越大，亏损者还能拿到 PAPER，分享未来交易平台的收益。 创始人 Jez（@izebel_eth），2015年毕业于 MIT，学的是计算机与管理科学，后来在摩根士丹利工作了4年，还曾担任加密风投 Standard Crypto 的 Venture Partner，个人投资项目包括 FOMO、neutrl 等。 他还是一名扑克高手，2024年参加世界扑克巡回赛 WPT Prime Championship，最终拿到第7名，奖金18.6万美元。量化交易、VC投资、职业级扑克竞技经验，基本把金融市场、风险定价和博弈论凑齐了。 另一位创始人 Blurr（@blurr）更偏链上原生玩家，2017年前后进入 Crypto，经历过 CryptoKitties、Compound、Curve 等早期链上机会，还曾部署过 Refund（$RFD）。 Papertrade 的交易设计非常激进。它部署在 HyperEVM，利用预编译合约直接读取 Hyperliquid 订单簿买一卖一的中间价，以此合成 BTC、ETH 永续仓位，实际不会去 Hyperliquid 开对冲仓，所以没有传统资金费率、盘口滑点和点差。 听起来像免费交易，但盈利平仓会受到非对称收益折减，尤其针对极小价格波动的套利收益抽得更重。这套逻辑明显吸收了 Rollbit 的高杠杆赌场模型，只不过把定价、仓位和盈亏结算搬到了链上。 最有创造性的地方是 Martingaler 流动性自举机制。传统赌场必须先准备一大笔本金，才能赔付赢家。Papertrade 的 LP 从0美元启动，输家的亏损直接补充资金池。 如果庄家只有500万美元，而赢家需要领取600万美元盈利，协议可以先支付500万美元，剩余100万美元进入 FIFO 债务队列，等待未来交易者亏损后逐步偿还。 它用未来的亏损现金流解决初始资金不足的问题，但这笔债务不会凭空消失，极端情况下赢家可能长期拿不到全部利润。 再看 $PAPER，代币经济学才是这套设计的核心。没有预挖、没有团队和 VC 分配、没有空投，只有真实发生交易亏损或清算，才能铸造代币。 LP 追踪余额低于200万美元时，每亏损1美元最多按基础规则铸造100枚 PAPER，超过门槛后按照衰减曲线降低发行速度。 PAPER 质押者可以领取协议分配的 USDC 收益，当 LP 超过500万美元的目标余额后，超出部分的新增收益按机制分配给质押者。 PAPER 已发行约14.9亿枚，其中13.7亿枚被质押，累计质押奖励约24.8万美元。 Papertrade 可能是今年 Hyperliquid 生态最激进的一次交易所经济模型实验。它把做市商的收益、赌场的庄家优势和 DeFi 的代币激励揉进了同一个系统，甚至把普通交易者的亏损变成了协议融资手段。

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我怎么感觉papertrade这股风刮得有点邪门了？这项目从经济学上完全不可行啊？ Papertrade 不在 Hyperliquid 上真实下单。它是用户和 LP 之间的合成合约：开仓时锁定 Hyperliquid 的 BBO 中间价，平仓时再读一次，盈亏直接跟 LP 结算。爆仓有大约 5bp 的缓冲，穿仓时没收全部逐仓保证金，所以亏损封顶在保证金，盈利却不封顶。 问题出在价格跳空。如果价格在两次预言机读数之间直接跳过爆仓线，亏的一边只赔保证金，赚的一边按整个跳幅结算。所以双开对冲本质上是用一份保证金买了一个跨式期权。 举个例子：两个号各 $1,000 保证金，开 1000x，名义价值各 $1M。FOMC 公布后第一次读数 BTC 跳了 0.5%。空单爆仓亏 $1,000，多单毛利 $5,000。毛利和成本之比大约是 1000 乘以跳幅，跳幅只要超过约 0.1%（再加上 haircut）就是正期望。而且亏的那条腿还能铸币：LP 低于 $2M 时，每亏 $1 铸 100 PAPER。 每次大事件或插针，对冲套利者从 LP 抽走一笔，LP 长期上不去，兑付队列越排越长。赢家拿不到钱，散户就流失，没有新的亏损补 LP，质押分红也随之消失。这个循环是自我强化的。连项目介绍本身也承认，模型依赖源源不断的散户，LP 资不抵债是可能的。在悲观情况下，PAPER 会趋近于零。它背后没有资产兜底，只是一张分红权。 dev卖100条裤子赚20wu，我认为是这个项目最大的发明创新点

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准备猛干 @papertrade_xyz 策略很简单：俩号对刷，价差大于100bps 就平仓，盈利的等分配，亏损的拿 $Paper PS: 我感觉所有人都会这么刷 😆 —————————————————— 来算笔账： 1️⃣全额亏损换币：协议约每 $1 合格亏损铸造约 98 枚（100 枚减去 2% 费用），成本约 $0.0102/枚。 2️⃣俩号对刷按 BTC 首发参数，价格波动 50–100 bp 后平仓，成本约 $0.0014–0.0016/枚 —————————————————— 那么 $Paper 本身价值呢？ 1️⃣手续费分成：盈利费和 LP 侧亏损费各 2%，质押者拿一半，以 USDC 支付 2️⃣LP 超过 $5M 后的全部溢出：这才是大头，本质是交易者长期净亏给庄家的钱 看明白了吗？ $PAPER 是整个协议最劣后股权，币价主要靠刷币成本和市场情绪支撑 但是情绪这玩意嘛，懂得都懂，先信资本 🫡

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paper @papertrade_xyz 最佳的操作： 1️⃣ 做个一键代刷工具，抽手续费； 2️⃣ 做个dao或者strategy，筹钱刷，抽手续费； 3️⃣ 做个otc平台交易不开转移的 $PAPER ，抽手续费。 总结：卖铲子，赚散户的钱

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从来没想到开1000倍杠杆爆仓原来这么难

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🎰 100年前的“暗庄”搬上链？今晚 22 点上线的 PaperTrade 有点硬核！ 由知名交易员 Jez @izebel_eth 打造的永续 DEX PaperTrade 今晚正式开盘。抛弃传统撮合，把 1900 年代美国的 Bucket Shop 机制搬上了 HyperEVM：  💥 核心看点： • 极致体验：无手续费、零滑点、无资金费率，拿 Hyperliquid 报价直接与协议对赌。 • 神奇代币：$PAPER 没有预挖/VC 份额，只有交易者亏损才会按比例铸造！ • 输家变股东：输家拿代币，赢家拿钱，质押 $PAPER 还可分红协议抽水与 LP 池超额收益。 理论上“低 TVL 时去亏钱刷代币，高 TVL 时质押代币等抽水”成了全新玩法……  今晚上线，你看好这个新庞氏机制吗？

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都在准备干这个吗 热度拉满了 @papertrade_xyz 晚上10点开 创始人 @izebel_eth @blurr https://exchange.papertrade.xyz/trade/btc 链接钱包 充钱 开了瞬间高倍去干 我们开1000倍 相当于必爆仓 爆仓=铸造paper paper是先到先得 flat 区（100 PAPER/$）只在 LP 累计盈利 < $2M 时存在

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这个papertrade真是最伟大的创新 实在是让我今晚有了最大的乐子

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充了1000U准备烧进去 怎么还排上队了... @papertrade_xyz 不会来不及了吧 今天起床有点晚 麻了

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晚上10点。 @papertrade_xyz 需要先预存。 我存了1k刀，先不搞对冲了，准备1000x直接拉满爆仓，抢 $paper 头矿。 实验一下，可能纯亏 🙃 也是第一次对爆仓这么急不可耐了哈哈哈哈

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预计晚上十点开始 但很多需要注意的点： 本来想着直接对冲想着极短线平仓造损，不过有坑 如果盈利了 有一个机制是Asymmetric impact（非对称扣减） 假设 BTC 开多 +0.01%：毛利只到手 ~29% +0.1%：到手约 ~74% +1%：到手约 ~87% 再大：最多只能逼近 ~88%（90%×98%） 而且没亏损的话拿不到币的 同平台内 两个号对冲的话起码要等一段时间让波动大于0.1%以上再平仓才行啊...否则就是亏损那部分+盈利被扣减这部分是成本 所以对冲并非是简单的对冲，最理想的策略应该是 跨平台对冲 其他平台和Paper对冲：只有故意让 Paper 做亏腿、外面做赚腿，才像在挖 PAPER 但这样有点慢 他这个兑换比例又一直在变 慢吞吞的等待里面变成亏腿放大亏损兑换比例会从100开始一直降低的 如果运气不好 Paper里面赚 外面亏的话 也得等BTC波动大于0.1%以上平仓啊 否则被扣掉的盈利部分很伤... 如果直接爆仓换币的话 那就是相当于U买币了 强行1:100的购买的意思 很复杂很复杂很复杂 别无脑乱玩擦🤣 真心奉劝看看docs 内容有点复杂 @papertrade_xyz

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耍起嘛耍起 我直接化身PG小子 @papertrade_xyz 首先打开网址：https://exchange.papertrade.xyz/trade/btc 先存钱进去 等开了直接1000X合约耍起 赚了就跑路 亏了爆仓了就拿 $PAPER 反手质押 1000X合约开仓 体验肾上腺素起飞的感觉

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今晚 10 点准备玩一下 @papertrade_xyz 机制：最高 1000x、没有传统 LP，协议直接做对手方，LP 从 0 开始，交易者亏的钱会慢慢变成赢家的流动性，而且 $PAPER 只能靠亏钱挖 我觉得本质上是在做一个很疯的实验： 一个交易市场，能不能靠交易者自己的亏损启动 @izebel_eth 这次做了个非常有意思的新 primitive，还没正式开玩，TVL 已经快 $100M 了 看来大家嘴上说不赌，钱倒是先到了 😴

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