Marvell收购Lumentum及换股后的股价反应 · 话题榜 · TwKit

@Kshsb783142

今天看到白毛姐发的一段推演，我觉得逻辑极其通透，甚至可以说是直接把接下来AI光通信供应链的底牌给掀了。 事情大家都知道，Marvell把Lumentum给吞了。但我之前只看到了Marvell在搞垂直整合，白毛姐直接点破了一个更致命的层面：这等于打开了潘多拉魔盒。 想一下，Lumentum是全球激光器最核心的供应商，以前大家都在用，相安无事。但现在它成了Marvell的囊中之物。Marvell是谁？是博通和英伟达的死对头。 如果你是AMD，或者是不在英伟达阵营里的那些ASIC芯片玩家，你还敢把最核心的产能和路线图交给Lumentum吗？哪怕Marvell承诺建防火墙，你心里也发毛啊。万一哪天打急眼了，人家直接拿产能卡你脖子怎么办？这种把命脉交到竞争对手手里的蠢事，没人愿意干。 所以，这就逼着其他巨头必须去找备胎。 找谁？只能去找那些还没被巨头包养、保持独立的西方激光器玩家。这就直接引爆了独立供应商的战略价值。 咱们前几天聊过，光进铜退是死趋势，但以前这块肉是分摊给各家吃的。现在巨头直接下场抢人，谁手里有独立的产能，谁就是香饽饽。白毛姐点名的AAOI、COHR，甚至SIVE这种小市值公司，接下来大概率会面临极高的并购溢价。因为大家现在拼的不是谁给的钱多，而是供应链的安全。你不去收购，对手就会去，到时候你连汤都喝不上。 这其实给我提了个醒。我手里捏着一点AAOI，原本是当作风投性质的高弹性标的来看的，看中的是它在光模块和CPO上的弹性。但按照这个并购逻辑推演，它现在不仅是弹性标的，还变成了巨头供应链军备竞赛里的一个潜在筹码。只要这波垂直整合的战火继续烧，它的估值逻辑可能就要从纯看财报，变成看并购预期了。 所以，千万别把Marvell买Lumentum只当成一桩普通的买卖。它标志着光通信的竞争，已经从拼产能、拼价格，彻底进入了拼供应链防御的时代。那些还在牌桌上的独立激光器玩家，手里的筹码是越来越值钱了。 $AAOI 免责声明：本文纯属个人观点，不构成任何投资建议。

@qinbafrank

MRVL正式宣布收购Lumentum ，将以全股票交易方式收购后者，交易隐含企业价值约 1150 亿美元。LITE股东每持有1股股票，将获得4.5股Marvell股票，折合每股约1132美元，溢价还是很明显的。交易完成后Marvell与Lumentum原股东将分别持有合并后公司约67%和33%的股份。 此次收购把Marvell的半导体及网络互连技术与Lumentum 的激光器、光收发器等光通信技术整合起来，光互连板块结对龙头就此诞生，竞争格局真的发生变化了。这对光互连也是好事，能把板块的天花板进一步打开。 当然这还需要股东和监管机构批转，离最终并购完成还需要比较长的时间。

@Kay2289123

11/2 Marvell 为什么要买 Lumentum？Lumentum 增长这么快，为什么愿意卖？我希望这个帖子能够讲清楚，让你看明白这次 deal All Stock Deal，光 x 半导体融合，这个可能是很多人一生一次的机会。 两者到的究竟是技术壁垒，还是暂时缺货的商品？ $MRVL $LITE 1/ Marvell CEO Matt Murphy：为什么收购，以及买到了什么技术壁垒 Marvell 的优势是 AI 互联所需的半导体技术，Lumentum 的优势是 AI 数据中心互联所需的光技术。两家公司结合，是为了打造 AI 互联领域的龙头。 背后的趋势是：光技术正在更深入地进入数据中心。当计算系统需要通过 scale-up 互联，把成百上千颗 GPU 连接起来时，就需要半导体和光技术无缝协同。他认为，这种融合将催生一种新的公司形态。 很多股东有担忧：Lumentum 的产品究竟具有技术差异化，还是只是暂时供不应求的标准化商品？如果交易完成需要超过 18 个月，到时短缺可能已经结束。 Matt 的回应主要有四点： ① 磷化铟和激光器技术具有很强的差异化。他认为，Lumentum 的光源、激光器与 Marvell 自有半导体技术结合后，能够形成客户黏性很强的解决方案。 ② 目前售罄是因为需求快速增长。他表示，短期内看不到这种需求趋势改变；即使未来供需恢复平衡，这些产品的技术差异化仍会持续存在。他还提到，当前短缺遍及全球半导体与光行业，激光器只是其中一环。 ③ 特殊工艺需要长期积累。他以自己在 Maxim 工作 22 年的经历作类比：BiCMOS、双极型、硅锗等技术涉及复杂的专有制造工艺，需要专业人才开发，不能简单等同于常规 CMOS 制造。他说，当时这些工艺由他们自行制造，并用“black magic”来形容其中很深、很专门的工艺诀窍。 ④ 双方能够交叉验证需求。两家公司的产品进入相同的系统和设计项目，因此 Marvell 能用自身看到的需求核对 Lumentum 的增长情况。这让他们对其增长更有信心，也认为合并后能帮助客户更快推出产品。 2/ Lumentum CEO Michael Hurlston：业绩这么好，为什么现在出售 他表示，公司刚公布的季度业绩可能是有史以来最好的几次表现之一，增长非常强劲。他提到该季度有 3.5 亿美元的增量增长；毛利率如今达到 53%，是公司见过的最好水平。 至于为什么选择现在交易，他的回答是：他们认为，行业融合的时机已经到了。 他提到 Marvell 此前收购 Inphi，认为 Matt 当时提前看到了光技术的发展趋势。现在，他们又看到了类似的转折点：半导体与光技术正在融合。 Michael 表示，如果不能率先行动，就可能落后。因此，Lumentum 希望迅速、果断地推进交易，推动 Matt 所说的这类新公司形成

@hanking66

迈威尔真的收购LITE了。这是对光模块的最大认可。光的春天真的来了！！！ Buy the dip，长期持有，Discord在个人资料。

@tuolaji2024

Marvell将以股票交易方式收购Lumentum，将以每股1,132美元的价值合并。 这溢价太高了吧，再回头看看 A 股，跟白菜有什么区别？真要比泡沫，A 股连条狗都不是！

@henghaer123

真的不能低估A股这些庄的信息源啊，怪不得今天整个市场大涨，而我发现光出奇的弱，觉得事有蹊跷，午后更是狠狠的砸盘。原来是$mrvl确定合并了$lite，这个市场太超前了😂

@anheneko

灾难更进一步了 不是这谁家的大肥鱼啊，赛博刷视频是么 怎么给它们这种权限还过来刷抖音了 自己不刷了让一个AI来刷和评论，什么意思

@alanchen

Lumentum 今年涨了 128%，老板却答应把整个公司换成 Marvell 的股票。 今天宣布的交易：每 1 股 Lumentum 换 4.5 股 Marvell，企业价值 1150 亿美元，比 10 月 28 日收盘溢价 23.9%。 Jukan 说，Lumentum 管理层肯签，只有一种解释：他们不信这轮 AI，觉得两三年后市场会崩。 可这单一分钱现金都没有。Lumentum 股东拿到的全是 Marvell 股票，合并后占约 33%，交割要等到 2028 年上半年，换股比例固定，Marvell 股价怎么走，他们就跟着怎么走。真觉得两三年后会崩，该要现金。他们没要。

@Kshsb783142

突发消息啊各位，前两天刚聊完Marvell想收购Lumentum这事儿，刚刚靴子直接落地了。 Marvell官宣，将以全股票交易方式收购Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元，对应Lumentum每股约1132美元，比消息泄露前的收盘价溢价大概24%。 Lumentum的股东每持有一股，能换4.5股Marvell的股票，交易完成后，原Marvell股东占新公司67%，Lumentum股东拿33%。交易预计要到2028年上半年才能彻底完成，中间还得过双方股东和各国监管这两道大关。 先看这笔交易的本质，它跟咱们之前想的可能有点不一样。 之前觉得是Marvell硬吞Lumentum，但现在看，它更像是在为自己的未来买一张不可或缺的门票。Marvell的强项在电互联和定制芯片，但AI数据中心正从电往光迁移，光互联成了新瓶颈。Lumentum手里握着高性能激光器、光模块和化合物半导体制造，这些是光通信最底层的东西。Marvell买下它，等于把电和光的技术链条打通，搞全栈整合，直接去跟博通抢AI互联的生意。 管理层画的饼也不小：合并后目标市场规模能冲到5500亿美元，每年能省出超过10亿美元的成本，而且交割第一年就能增厚Marvell的每股收益。英伟达今年早些时候还分别给Marvell和Lumentum各投了20亿美元，等于提前给这笔交易盖了个章。 回到最现实的交易结构。这笔千亿美元的交易，Marvell一分钱现金没掏，全靠全股票交易。为了买下Lumentum，Marvell必须疯狂增发新股，这意味着原来持有Marvell的股东，手里的股份被严重稀释了。之前消息刚传出来的时候，Marvell的盘前股价一度重挫超10%，今天盘前，市场的关注点依然会集中在股权稀释和债务压力上。 Marvell买Lumentum，战略上绝对正确，甚至是必须走的一步。但在财务上，这是一场豪赌，赌的是未来十年光互联的需求能把这些稀释的债务全赚回来。交易2028年才完成，中间这两年，AI资本开支会不会放缓，光通信的竞争格局又会变成什么样，全是变量。 这步棋走得对不对，现在没法下定论，只能交给时间去验证了。 $MRVL 免责声明：本文纯属个人观点，不构成任何投资建议。

@cherryPayment

$MRVL 细节， lite 1换4.5股 什么意思？ 如果mrvl 200美金一股，那你1股lite就等于 900美金，这样算价格

@qinbafrank

MRVL和LITE开盘都在大跌，甚至LITE今晚提前发布的强劲财报都被无视了。只能说市场逆风期，叙事是“mrvl收购lite要增发股票，lite股东拿到mrvl股票要卖、Mrvl股票跌则lite收购价也要跌”，而如果到了市场顺风期未来叙事可能就变成“mrvl+lite强强联合，将会吃到数据互联市场的大半江山”，是不是这个理？😅

@web3annie

人家被收购都是暴涨，怎么到 $LITE 这就是暴跌-12%！ 迈威尔宣布以 1150 亿美元全股票收购 Lumentum，4.5 股 $MRVL 换 1 股 LITE，收购溢价只有 5% MRVL 刚暴跌5%，又被下调评级，溢价已经给跌没了 😂

@Kshsb783142

看到刚刚盘前LITE突然转跌了。明明是Marvell带着溢价来收购，被收购的一方怎么反而挨砸了？ 我来解释下这背后的核心原因，就是这笔交易采取的是股票置换，也就是换股收购。 用大白话解释，所谓股票置换，就是Marvell买下Lumentum，一分钱现金都不掏，全靠自己印股票来换。按照官宣的比例，Lumentum的股东每1股，换成4.5股Marvell的股票。 那为什么消息落地，LITE反而跌了呢？主要有两个极其现实的原因。 第一，两家股价被彻底绑死了。 Marvell为了买下上千亿美元的盘子，印了天量的新股。原股东怕自己的权益被严重稀释，股价自然要承压。而LITE的股东未来拿到手的，不是真金白银，而是这4.5股的Marvell股票。只要Marvell的股价一跌，LITE股东手里这笔账的价值就跟着缩水。名义上给了约24%的溢价，但按现在Marvell的走势，算总账可能并没有想象中那么划算。 第二，时间拖得太久，变数太大。 这笔千亿美元的交易，预计要到2028年上半年才能彻底完成。中间还得过双方股东投票，以及各国反垄断监管的审查。资金最怕的就是夜长梦多。很多拿着LITE的资金一看，既然不想等这两年，或者不愿意最后拿一堆Marvell的股票，干脆借着利好消息出来，先落袋为安再说。 所以，LITE盘前这波下跌，根本不是Lumentum自己基本面出了什么雷，纯粹是股票置换这种交易结构的副作用。市场对Marvell疯狂印股票有顾虑，LITE作为被绑定的一方，只能跟着一起挨砸。 $MRVL 免责声明：本文纯属个人观点，不构成任何投资建议。

@cherryPayment

我问一下，收购方是 $MRVL 对吧？ 那为什么被收购的 $LITE 跌的更多？ 2x的跌幅了

@Kay2289123

$MRVL 5天跌去了30%，170$的mrvl我很喜欢。我今天把其他标的逐步卖出，集中抄底 从3年前的60$持有到现在，我只有一句话想说，Chaos is a ladder，混乱就是机会。同时我也非常好奇大家怎么看它 今天的MRVL对我来说，可能是我迄今为止最失败的一笔投资，也可能是我未来三年退休的转折点

@IamRamenPanda

我不懂为什么lite会不要溢价如此贱卖自己 我们知道的信息是2027～2028光模块严重缺货订单打满了 也许他们知道2028年之后就不缺货了？还是美国会用中国的光模块？ 市场也不理解

@cherryPayment

整体的来整理一下，首先是交易细节： 采用全股的方式，换股比例是 1=4.5 ，lite是1。 对 LITE 隐含约 $1,132/股、溢价 ~24%，这个价格是按照mrvl上周暴跌前算的，所以mrvl如果跌了，那自然你的lite也不值钱 LITE 隐含企业价值 $1,150 亿，约 23x 年化最新季收入，光学涨太猛,买得不便宜); 合并后股权:MRVL 股东 67%、LITE 股东 33%(全面摊薄); 2028 上半年才交割，Matt Murphy 继续当董事长兼 CEO, LITE 三名董事含 CEO Hurlston进董事会。 $MRVL 付出了什么？ 用 4.5 的比例、全股支付等于现有 Marvell 股东被从 100% 稀释到 67%，把公司约 1/3 让给了 lite 股东 换句话说 Marvell 增发了约相当于现有股本一半的新股，不掏现金, 但用的是自己股票当货币。 全股并购+摊薄, 市场先认"稀释"、后认"协同"。 那他得到了什么？ 最稀缺的"光硬件栈",一次买齐: $LITE 的高性能激光器 EML/CW, 光模块的心脏 光收发模块 光路交换 OCS InP 衬底自制产线。 其中 InP 是整条光链里最掐脖子的瓶颈，Marvell 等于把"光"这端从设计一路垂直整合到衬底和激光。 其次，从"电"补齐到"光", 端到端: Marvell 本来强在电这端PAM4 DSP、定制 ASIC、电光器件、NVLink Fusion 现在补上光这端的硬件,从交换芯片一直做到那束光，官方口径就是"打造 AI 连接品类龙头"。这正好接上我们之前写 AVGO↔MRVL"两个包工头"那篇文章， 大家可以去看看。 Marvell 这一手是为了不被博通在规模上甩开。 同时nvda这边，英伟达 3 月给 lite 投了 $20 亿(+多年光学协议+采购承诺), 同时也给 Marvell 投了 $20 亿(+NVLink Fusion)，合并后两头都绑着英伟达生态;外加 lite 手里的 NPO/CPO 大单(>$50 亿采购承诺)。 收入方面，lite 最新季 $12.6 亿，去年同期 $5.3 亿、约 2.4 倍，下季指引 ~$16 亿。mrvl 自己约 $27 亿/季, 合并后约 $40 亿/季,一步做大。 合并后财务的变化： $10 亿+ 年化成本协同; 交割后第一年就对非 GAAP EPS 增厚; 拉高长期增速 + 毛利/营业利润率;合并 TAM $5,500 亿。 这是一个钱往还在加速的 AI 光那条腿集中的信号，lite 的 InP/激光和 Tower 的硅光子是同一条加速腿, Marvell 直接花大价钱把自己焊死在上面。