推文

@cnfinancewatch · 2026-10-10 19:17

这个账号研究油轮运输费用的观点： Giacomo Prandelli 是大宗商品交易员、The Merchant’s News订阅通讯创始人，近期密集追踪2026年因伊朗相关冲突、霍尔木兹海峡（Hormuz）扰动导致的油轮市场极端行情。 其观点并非简单看多，而是强调当前费率的极端性、结构性原因，以及不可持续性风险。 主要论点（基于其10月9日前后推文及文章《How Long Can The Tanker Boom Last?》）： •运费已占货物价值的很大比例，船型决定贸易可行性。美国湾到亚洲超大型油轮（VLCC）单航次运费达约7700万–8000万美元（约38.5–40美元/桶），2025年平均仅约920万美元。中东湾→亚洲费率曾触及约140万美元/天。运费高到关闭部分套利（如美国原油被挤出亚洲市场），买家转向更近的来源（如阿联酋Murban）。 •原因是“船时”稀缺而非单纯出口量下降。即使海湾出口部分恢复，绕行（红海/好望角）、穿梭转运（shuttle）、船东/船员/保险拒绝进入高风险区、战争险保费飙升（可占船价5–10%）、船员奖金等，都大幅增加每桶所需船天。约40%+超大型油轮在或靠近海湾，买家被迫拆单用Suezmax。 •船型重要性：VLCC/ULCC（200k–320k+ DWT）长途最低单位成本（可载约200万桶），但可用性决定一切；Suezmax（120k–200k DWT）能满载过苏伊士运河，正在填补部分空缺；更小船型灵活性更高但单位成本更高。 •受益方与代价：船东“印钞”（股票翻倍/三倍，二手船价创纪录约2.4亿美元，上市船运公司市值超700亿美元）。卖方（沙特、安哥拉等）通过大幅折扣吸收部分成本，亚洲炼厂削减运行量，炼油利润承压。LNG运费则大幅下跌，形成鲜明对比。 •可持续性存疑：文章标题直接问“油轮繁荣能持续多久”。他明确指出订单簿已回到接近2008年峰值，制裁船队、战争解决等因素会改变局面。针对BWET，他直接警告：“它反转得一样快……当霍尔木兹正常化时，这张图会反向运行”，并提到9月22日单日下跌18%的例子（干散货姐妹基金BDRY在2021年暴涨后次年全吐）。 总体：他描述当前是历史级极端（比1980年代油轮战争还高的通胀调整费率），船东短期暴利，但强调这是地缘驱动的临时性扭曲，纯费率暴露（尤其期货）风险极高。 油轮期货ETF（主要是BWET）是否值得继续买入？ 不建议作为继续加仓或核心持有的标的，当前水平风险收益比很差。 关键事实： •BWET（Breakwave Tanker Shipping ETF）是纯油轮运费期货ETF，约90%暴露于TD3C（中东湾→中国VLCC）等近月合约，平均到期约60–90天。它不持有油轮股票或实物，只赌运费继续上涨（超出已定价部分）。 •2026年至今暴涨约5000%+（从约18美元到约1000美元附近，最高触及过更高），是年内表现最好的ETF之一。10月初仍在高位波动。 •费用率高达3.50%，期货滚动有额外成本；波动极大（单日可动5–20%，隐含波动率极高）。 主要风险： •费率处于不可持续极端水平。业内专家如J Mintzmyer（长期跟踪航运、近期明确表示）认为百万美元/天级别费率难以持久（可能以天/周计），即使地缘持续，也可能因船队重新平衡而回落到仍高但远低于当前的水平（如20万美元/天），届时BWET会大幅回调。订单簿激增（2026年VLCC新订单远超前几年），2027–2028年交付将形成供给压力。 •不对称风险：上行空间有限（费率已创历史新高），下行可轻易50–80%+（和平/正常化或需求破坏时）。历史类似极端（如BDRY）最终回归。 •地缘是二元事件：持续升级可能再冲一波，但任何缓和都会快速反转。资产规模相对有限，流动性在极端情况下可能恶化。 对比建议（非投资建议）： •若看好持续高费率（但非百万美元级别），油轮股票（如ECO、DHT、FRO等优质船东）可能更稳健——它们能锁定部分高价租约、拥有资产价值，费率回落到高位时仍能赚钱，估值虽高但不如纯期货那么极端。 •纯投机小仓位博进一步地缘升级可以理解，但“继续买入”追高风险极大。多数专业观点和Prandelli本人的暗示都指向费率已接近或已过峰值阶段。 总结：Prandelli的观点是“当前船运决定油贸易、船东在暴利，但繁荣有期限、尤其BWET这类工具反转会很猛”。在费率已到历史极端、订单簿膨胀、专家警告峰值的背景下，继续加仓油轮期货ETF属于高风险投机，不适合作为常规或加仓操作。市场随时可能因地缘或供给变化剧烈波动，请结合自身风险承受能力独立判断，并考虑专业意见。

曝光 680 · 评论 0 · 点赞 0 · 书签 0