推文

@KelseyDingMD · 2026-10-11 06:13

李录这篇，分析水准很高，对半导体行业的未来走势其实给了很清晰的框架。 “上游资本开支对应的订单增长，并不意味着下游能够同步获得相同规模的利润”。反过来看，这恰恰是半导体的位置红利：AI产业链里，钱先流进芯片厂的口袋。再加上“新增信息分发的边际成本可以压得很低，但AI每生成一次回答、执行一次Agent任务，都需要继续消耗GPU算力、电力和存储资源”。算力需求不是一锤子买卖，是持续抽水。只要AI调用量还在涨，半导体的需求曲线就比市场想象的更长。 但李录的提醒，同样是写给半导体行业的：“AI的发展可能经历不止一轮繁荣与崩溃”。这一点非常符合我对半导体未来走势的判断，不单单是说半导体强周期，历史上一轮轮boom-bust就没停过，这一轮AI capex的繁荣期，订单爆不等于永远爆。“技术进步可以持续很多年，资本市场却未必会沿着同一条曲线定价”。技术叙事不能直接翻译成股价，巨额资本投入最终要靠下游的收入、利润、现金流来消化。 看半导体，别只看技术多性感，要看capex能不能持续、看下游客户的钱是不是真能赚回来。繁荣期吃肉，萧条期活下来。这才是这个行业的完整剧本。技术曲线向上，定价曲线震荡，中间每一轮崩溃都是对半导体持仓的极大考验。

曝光 4383 · 评论 3 · 点赞 21 · 书签 27 · 曝光/时 2156.5116114350917