推文

@qinbafrank · 2026-10-11 19:07

2000年互联网泡沫破裂，科技股持续了很长时间的低迷。核心不是泡沫，而是2000年前后的互联网都没找到商业模式，从00年一直到06、07年 ，游戏、广告、电商、增值服务这互联网四大商业模式才真正被确立。当下的状态是基础设施非常完善、信息传递速度很快，所以AI商业化的速度远超以往。这也是年初这里https://x.com/qinbafrank/status/2023982690144579970?s=20聊到：移动互联网用了不到10年就走完了互联网需要20年才能走完的路，AI可能只需要更短的时间就能走完移动互联网10年才走完的路。也是之前这里https://x.com/qinbafrank/status/2052316328246247804?s=20说过去一年最重要的一个产业观察框架：新技术普及渗透越来越快的时代。 2007年3月美国次贷危机爆发，07年二、三季度美国三十多家房地产抵押贷款机构破产，07年9月次贷危机蔓延（欧美多家金融机构暴雷）正是从次贷危机升级成全球金融危机，07年10月到09年初，美股真正意义上的暴跌，纳指腰斩。为什么这么惨烈？一方面房地产作为底层资产坏掉，去杠杆负向螺旋连锁踩踏；另一方面，其实更关键的一直到08年10年美国国会才通过了救助法案（（时机上说这其实很晚了，会有多晚？08年9月雷曼倒闭，美国国际集团暴雷已经是金融危机期间全球金融机构暴雷破产倒闭潮的最后两家机构），授权美联储金融量化宽松，很多人不清楚也就是金融危机期间量化宽松才成为美联储的常设工具，在此之前联储调控最主要的手段就是利率。 个人角度00年科网股泡沫，08年金融危机都有其时代特征： 1）互联网泡沫破裂之后商业模式被真正找到，互联网、移动互联网、AI新技术渗透率越来越快，商业化也越来越快； 2）08年金融危机后，美联储有发明了好多了工具（量化宽松，BTFP、RMP等），还有财政部也积极介入到金融市场，“看不见的手”已经成为了“看得见的手”。对市场的干预能力大幅度提高 去年这里https://x.com/qinbafrank/status/1984556367093395469还有聊过：从00年以来美股的几次大级别的调整，一次是基本面破裂导致，其余五次都是宏观危机带来的冲击导致。所以如果没有看到宏观的大危机，或者产业基本面出现大问题，那么你难言大顶。 不是说市场不调整，波动其实会越来越大，去年那条推文也聊过：波动放大来源于： 1）AI崛起中产塌陷、为了跃迁赌性更强； 2）生产力越发展大部分人越不用做啥，可以把大把时间投入到交易。散户化趋势越来越重 ； 3）逆全球化时代，强人主导、地缘冲击，也会放大波动。 简单说像00年，08年那种级别的大跌出现的概率不高（一是产业基本面，二是宏观调控的手段）。但是像今年伊朗战争，7月去杠杆、去年关税战、24年日元套息交易退潮冲击、23年三季度末四季度国债飙升冲击和年初硅谷银行暴雷冲击，22年通胀报表疯狂加息，这些宏观问题导致的调整可能每年都会经历，只是原因不同，传导机制不同，表现形式也不同。对于我们来说就是边走边看。 25年初这里https://x.com/qinbafrank/status/1895270832156614924?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A还梳理过往20年美股调整规律。

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