推文

@youngstockuser · 2026-10-11 21:23

《为什么AI需求明明如此强劲，$MU、$SNDK、$LITE、$COHR却被华尔街反复砸盘？我认为市场正在出现巨大的预期差！》 最近半导体行情最奇怪的地方，就是企业基本面和股价走势出现了明显背离。台积电9月营收同比暴涨54.6%，美光最新季度营收达到542.3亿美元，闪迪上一季度营收环比增长51%，而Lumentum的CEO甚至公开表示，部分光学器件产能已经被客户预订至2029年初。按理说，这些数据足以证明AI基础设施需求仍然强劲，但为什么$MU、$SNDK反复调整，连光通信龙头也会出现剧烈波动？我的理解是，华尔街现在担心的不是AI没有需求，而是这些需求究竟还能支撑多久，以及目前的股价到底提前反映了多少未来利润。 先看存储。$MU和$SNDK这一轮业绩爆发，很大程度上得益于DRAM、NAND供需紧张和产品价格上涨。尤其是闪迪，上一季度环比新增收入中约三分之二来自价格上涨。这种商业模式的盈利弹性非常恐怖，但也存在一个问题：存储行业历史上就是典型的周期性行业。价格上涨时利润爆炸，价格下跌时利润同样可能迅速缩水。上周三星公布第三季度初步业绩，虽然营业利润同比大幅增长，但依然低于市场预期。华尔街担心的并不是三星不赚钱，而是存储价格涨幅是否开始放缓，以及当前极高的利润率能维持多久。不过我认为，现在就认定存储周期见顶仍然缺乏足够证据，价格涨幅放缓和价格真正下跌完全是两回事。 再看光通信。$LITE和$COHR的逻辑与传统存储又不一样。随着AI集群越来越庞大，服务器之间的数据传输需求正在快速增长，800G、1.6T光模块以及CPO等新技术持续推动产业升级。Lumentum透露的产能紧张情况，恰恰证明部分高端光学器件仍然供不应求。10月9日，$LITE反而大幅反弹，$COHR也受到行业利好提振，这说明资金并没有完全抛弃AI硬件，而是在重新寻找订单确定性更高的企业。但光通信同样存在风险，当前股价已经反映了很高的增长预期，如果未来扩产导致供需关系变化，或者利润率不及预期，估值一样可能受到冲击。 真正让我关注的，是最近华尔街对整个AI产业链的定价方式正在变化。此前OpenAI收入数据的报道引发半导体集体下跌，随后又因为统计口径问题出现反弹。与此同时，美国10年期国债收益率维持高位，AI基础设施融资成本受到关注。市场开始意识到一件事：AI公司宣布投入1000亿美元，不代表供应链所有企业都能获得同等利润，更不代表每一美元资本开支都能创造合理回报。对于已经上涨很多的股票来说，只要未来增长预期稍微下降，就可能出现明显的估值压缩。机构调仓、获利了结以及杠杆资金减仓，也可能进一步放大这种波动，但不能因此认定所有下跌都是机构故意砸盘。 我的观点其实一直没有改变，我依然看好存储和高速光通信的长期需求，但不会认为所有回调都是无风险的买入机会。$MU重点观察DRAM价格、HBM订单和毛利率；$SNDK重点观察NAND价格、数据中心SSD需求以及长期客户协议；$LITE和$COHR则要关注高端光学器件产能、1.6T产品放量和新增订单。尤其是下周10月14日$ASML财报、10月15日$TSM财报，将成为验证整个半导体产业链需求的重要窗口。 我认为当前市场最大的预期差在于，华尔街正在因为高估值和未来增长的不确定性卖出部分半导体股票，但产业链已经公布的数据仍然显示需求强劲。只要订单没有明显恶化、产品价格没有发生趋势性反转、盈利预期没有持续下修，就不能仅凭股价下跌认定行业逻辑已经结束。 真正需要警惕的不是半导体短期跌了多少，而是企业未来究竟还能赚多少钱。如果基本面继续超预期，股价调整可能是在消化此前过高的估值；如果订单和利润率开始同时恶化，那才需要重新审视整个投资逻辑。 对于下一周，我更关注财报如何验证需求，而不是提前猜测周一究竟高开还是低开。市场可以短期不认可一家公司的估值，但最终仍然需要根据企业创造的真实利润重新定价。

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