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@youngstockuser · 2026-10-11 21:56

华尔街现在对存储行业的分歧，可能已经到了最激烈的时候！《大空头》Michael Burry押注$MU大幅下跌，Jim Cramer却警告做空 $MU 的人可能付出惨痛代价，Ross Gerber更是认为12月将迎来一个巨大的回购买方。与此同时，美光股价却始终困在1000—1100美元附近，究竟是谁看错了？ 先看空头。 Burry在9月底将美光的直接空头仓位转换成2027年6月到期、行权价约500美元的Put。他的逻辑非常明确：现在存储价格如此疯狂，很大程度上是HBM产能挤占传统DRAM供应造成的。一旦2027—2028年新增产能逐渐释放，供需关系可能逆转，存储利润率就有可能从历史高位迅速回落。 注意，500美元Put不代表Burry断言股价一定跌到500美元，但足以说明他对未来存储周期的判断非常悲观。 反观Cramer，他认为华尔街还在用传统周期股的思维看待$MU，却忽略了AI正在改变整个存储产业的需求结构。 看看美光最新财报：季度营收542亿美元，同比增长379%，调整后毛利率达到87%，下一季度营收指引更是达到615亿美元！公司还透露，2027年预计产量超过75%已经获得客户承诺，新的洁净室产能要到2028年末才开始逐步释放。 这就是多头最强大的论据：即使未来会扩产，也不代表明年马上就能解决供应短缺。 但Shay Boloor提出了另一个值得深思的问题。美光本轮收入增长很大程度来自涨价，DRAM收入环比增长27%，实际Bit出货却只增长中个位数百分比。NAND收入增长42%，其中约30%的增幅来自价格。 这意味着什么？意味着存储行业现在赚的钱确实非常多，但华尔街担心这种超高价格和利润率究竟能维持多久。 再看回购。 Ross Gerber认为，CHIPS Act相关限制解除后，美光将在12月迎来大规模回购买盘。公司最新披露的回购授权总额已经提高至351.6亿美元，但新增授权下的回购最早要到12月9日才能实施。 我认为这可能也是当前股价承压的因素之一。市场知道未来存在潜在买盘，却还需要等待实际执行，部分短线资金自然缺乏立即追高的动力。不过授权不代表一定买满，更不能把12月9日理解成必涨日期。 现在真正的问题来了。 如果存储超级周期已经见顶，为什么美光2027年的大量产出已经获得客户承诺？为什么DRAM和NAND依然供应紧张？ 但如果整个行业真的毫无风险，为什么财报、盈利指引和回购授权都如此强劲，$MU却始终无法突破？ 我的看法是，存储产业目前的基本面仍然强劲，但股价已经提前交易了大量利润增长。现在市场真正争论的，是2027年以后究竟还能维持多高的盈利能力。 短期我关注$MU能否守住1000美元附近并重新突破1100美元，同时观察$SNDK能否结束横盘。中期重点看DRAM、NAND合约价格，三星、SK海力士和美光的扩产计划，以及华尔街是否继续上修2027年EPS。 如果存储价格持续上涨、盈利预期不断提高，空头最终可能面临很大压力；但如果供应恢复速度超出预期，Burry的周期风险警告也不能忽略。 我依然偏向存储多头，但真正让我看多的不是某个大V喊涨，也不是351.6亿美元回购，而是目前尚未看到足以确认供需周期已经反转的证据。 存储现在最有意思的地方就在于：空头认为利润已经到了顶点，多头认为华尔街仍然低估了未来两年的利润。而最终决定胜负的，只会是2027年的真实供需、盈利和现金流。

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