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@youngstockuser · 2026-10-11 23:00

美光这次真的让我有点震惊！一边宣布351.6亿美元股票回购授权，另一边又计划在2027财年上半年投入250亿美元扩产！很多人第一反应就是：$MU哪来这么多钱？难不成要借钱回购？ 但我仔细研究了美光10月9日提交的10-K，发现真正恐怖的可能根本不是回购，而是这家公司现在创造现金流的能力！ 先看几个数字。 截至2026年9月3日，美光持有现金及有价证券约734.5亿美元，相比去年同期的119.4亿美元出现大幅增长。 更夸张的是，2026财年第四季度，美光经营现金流达到439.73亿美元，扣除净资本开支之后，单季度调整后自由现金流竟然高达331.99亿美元！ 什么概念？美光仅仅一个季度创造的自由现金流，就已经接近这次新增的回购授权规模！ 不过要注意，351.6亿美元是回购计划的总授权额度，其中约21.6亿美元来自原有计划，新增授权约330亿美元，并不意味着公司已经买入这么多股票。 还有一个非常关键的日期：12月9日。 根据CHIPS Act相关协议，美光计划从2026年12月9日起，在符合限制条件的情况下实施回购。 我认为这可能成为未来两个月值得关注的催化剂之一，但回购额度没有到期日，公司也没有承诺必须买满，更不能直接理解成12月9日一定会出现351亿美元买盘。 那么问题来了，美光还需要疯狂扩产怎么办？ 公司预计2027财年第一季度资本开支约115亿美元，上半年合计约250亿美元，下半年的投入甚至预计高于上半年！ 这些钱主要用于先进DRAM、HBM、NAND制造能力和新工厂建设。 我认为这恰恰体现了存储行业现在最有意思的矛盾。 一方面，AI需求和存储价格上涨让美光拥有极强的盈利及现金流创造能力，公司有条件同时考虑扩产和股东回报。 但另一方面，今天疯狂扩产的项目，未来也可能成为新增供给。一旦DRAM、NAND价格回落，当前惊人的自由现金流未必能够长期维持。 而且美光的现金储备中，还包含来自客户战略采购协议的预付款，不能简单把全部账面资金理解为可以随时拿去回购的闲钱。 所以我认为华尔街现在真正争论的，已经不是美光今年能赚多少钱，而是未来两三年究竟还能赚多久。 如果2027年DRAM和NAND供需依然紧张，美光继续保持强劲现金流，同时逐步实施回购，那么EPS增长叠加流通股数量减少，确实可能进一步提高每股价值。 但如果存储价格提前转弱，资本开支又持续增加，自由现金流就可能受到明显挤压。 我的观点依然偏多。因为至少从最新财务数据来看，美光并不是一家需要靠借钱维持高增长的公司，而是已经拥有相当强劲的现金流和资产负债表。 真正需要验证的，是这种盈利能力能否延续到2027年。 351亿美元回购决定不了存储超级周期，但如果供需持续紧张、自由现金流维持高位，再叠加实际回购，$MU未来的每股盈利和估值逻辑就值得重新审视！

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