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@sleepy0x13 · 2026-10-12 13:58

最近看到一个回测。有人从 2012 年开始，每年只做一件事，买入上一年度标普 500 涨幅最高的股票，持有一年，然后换成下一只冠军股。 据说这么做，100 美元最终变成了 17.6 万美元，整整 1760 倍。 2023 年的冠军是英伟达，2024 年又涨了约 180%；2024 年的冠军是 Palantir，全年涨了 341%，结果 2025 年又涨了 135%；2025 年冠军换成 Sandisk，全年涨了 559%，2026 年到 10 月初又翻了好几倍。 这让我想到一个问题，为什么我们总觉得一只股票涨了三五倍，就应该差不多到头了？ 我感觉很多人，包括我自己，都容易低估一个产业的利润最终会向少数几家公司集中到什么程度。 英伟达如此，Palantir 也是如此。Sandisk 的上涨还叠加了存储周期和供需变化，商业逻辑各不相同，但它们都有一个共同点：当基本面不断超出预期时，市场需要反复修改对它们的定价。 很多人热衷于寻找下一个英伟达，觉得现在的英伟达已经太贵了。但过去几年，美股似乎一直在提醒我们，一家已经被所有人发现的公司，依然可能被严重低估。 当然，满仓追逐上一年的冠军股，风险也非常极端。尤其是这种漂亮得不像话的回测，必须仔细检查选股口径、成分股变动和最大回撤。 不过我感兴趣的也不是这套策略能不能复制。 我觉得它揭示了一个很有意思的市场错觉，我们太习惯用过去的涨幅来衡量一只股票未来的空间，却很少认真想过，市场究竟需要多长时间，才能真正理解一家公司的盈利上限。

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