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@cherryPayment · 2026-10-14 00:39

聊完 Everpure那只贵得离谱的全闪存新贵之后, 我们今天来说它的老对头、也是另一种活法的代表：NetApp。 在这里特别说一下：年初我对 NetApp 的印象就四个字: 慢、闷、便宜。常年个位数增长、市盈率十来倍、靠老客户和软件服务收租吃饭,典型的"价值股养老院"选手，所以，我当时没有特别关注他，但当我把最新数据一拉, 我发现这家老店今年活过来了, 而且是满血复活。 股价从年中低点九十来块一口气干到 239, 创了历史新高, 一年涨幅达到 113%; 更吓人的是最新一季营收增速直接从过去几年的个位数,蹦到了 +30%。 但这里有个特别拧巴的细节也是整件事最值得琢磨的地方: 它上一季财报明明大超预期、还上调了全年指引,结果当天股价反而跌了 10%。 市场这是什么意思? 我的理解就是:”你这 30% 我不信能持续。" 然后我继续看发现确实有名堂：那一季多了一个"第 14 周"，也就是多算了一周收入、有客户抢在涨价前囤货、还赶上 NAND 内存涨价顺势提价。把这些水分挤掉的话真实增速大概 +26% 左右, 当然也还是很猛, 但没有 30% 那么唬人了。这也就是为啥财报好、股价还跌的原因，大家在算那碗水有多深。 那它凭啥值得单独写? 因为它有一条对手抄不走的护城河: 全世界只有它把自己的存储系统塞进了四大云里当"亲儿子"卖。 Azure 里有"Azure NetApp Files"、AWS 里有"FSx for NetApp ONTAP"、谷歌云、甲骨文都有。 这是概念呢? 别的存储厂是云的对手，你上云了就不买我铁盒子了, 但是这里面就它是云的合伙人，你爱上哪朵云上哪朵, 它都在里头等着你，你要知道这位置纯卖 flash 的 Everpure 够不着。 所以这俩放一起特别好懂, 一个"尖"一个"广": Everpure 走尖，专供超大规模云厂 flash 组件,快、贵前瞻 48 倍; 而NetApp 走广，本地、混合、四大云、存储即服务全做,稳、便宜，前瞻才 24 倍,正好一半。 更逗的是,Everpure 收入还不到 NetApp 一半, 市值却反倒更大，市场就是愿意给"尖"的故事付两倍的钱。 那便宜一半,是捡漏吗? 别太乐观，我们需要先看看这个折价的理由: 增速不如 Pure、没拿到超大规模云厂的 flash 设计订单、而且公有云业务 2024 年还翻过一次车, 属于有前科。你买 NetApp, 买的是"稳当、下行有底",不是"性感、爆发力强"。好处是它底子是真干净“净现金 11 亿、从 2013 年就分红、年年回购, 就算 AI 这故事不灵, 它也是个进可攻退可守的成熟票。 在我看来AI 需求是真的, NetApp 从 +5% 到 +30% 这步也是真的迈出去了。但那 30% 掺了水、财报好还跌了 10%、而且估值已经从 12 倍重估到 24 倍、分析师目标价都追不上现价。 至于下一个看点则是 11 月底/12 月初的 Q2 财报，两个问题: 挤掉水分后这增速还撑不撑得住? 毛利到底见没见底 照例:中立梳理,我不持有也不推荐,贵不贵、买不买你自己判断。 DYODD https://markcherrypayment.substack.com/p/netapp-ai-everpure?r=8gv6xw&utm_campaign=post-expanded-share&utm_medium=web

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