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@syhytu8i · 2026-10-14 10:43

《厄尔尼诺对电力行业的影响》 一、厄尔尼诺对电力的传导路径 本次厄尔尼诺事件自今年二季度起海表温度已连续五个月保持在0.5度以上，达到事件判定标准，预计到十一、十二月可能升至2度以上、进入超强级别，下半年乃至明年上半年都将在其影响范围内。对电力行业来说，厄尔尼诺带来的主要是两件事：一是次年的夏季高温，直接拉动用电需求；二是在事件正式形成并衰减的27年前后，南方地区降雨可能明显向好，这对水电是关键变量。 二、电价顺价涨价的逻辑如何延续 当前的电力市场正处于一个典型的"煤价中枢上移、带动电价上涨预期"的演绎阶段。今年广东五、七月两个月电价一度摸高到接近三毛八、三毛九的水平，这里面既有煤价的因素，也有高温导致高峰时段供需偏紧的贡献。顺着这个节奏看，今年年底市场会先把"电价提升"的预期演绎出来，到明年初进入验证阶段，而厄尔尼诺带来的高温很可能会让明年夏天再兑现一轮电价上行，从而把整个"顺价涨价"的逻辑继续延续下去。 三、不同电源类型的机遇与分化 落到不同电源类型上，机会和风险是分化的。 火电今年其实比较艰难，年度长协电价在降，煤价却在涨，两头挤压之下三季度面临不小的亏损压力。但也正因为压力出清，板块基本到了底部位置，市场正在重新演绎预期反转。比较稳妥的切入点是煤电一体化公司。 当然，火电始终绕不开电价和煤价之间的博弈，这块的不确定性要心里有数。 核电的逻辑要干净得多。它的成本是稳定的，所以根本不需要去纠结电价涨上去能不能覆盖煤价——只要电价上行，对核电就是纯粹的利好。明年夏天沿海若出现高温天气，对核电又是一层额外的拉动。标的方面要选择基本面确定性强、电价拐点来得更早，而且没有其他业务拖累的公司。 水电则更偏"量价双升"的弹性逻辑。今年三季度降雨偏弱，各大江大河水电发电量明显走弱、不如二季度，但往明年看，外送到东部沿海的水电电量挂钩沿海市场化交易结果，在当前环境下大概率是向上的；同时若厄尔尼诺影响顺利演绎、南方降雨偏丰，电量端也能获得正向加持。这类机会主要在具备大规模外送能力、能够吃到涨价红利的公司身上。 四、总体判断 厄尔尼诺带来的高温和南方降雨变化，给电力行业提供了一个清晰的正向催化：核电确定性最强，水电兼具量价弹性，火电则处在底部反转的当口、但需留意电价与煤价之间的拉锯。

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