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@yijiangren · 2026-10-14 18:03

ASML 三季度财报已经公布，今晚 20:30 美国 CPI 即将出炉，Anthropic 也计划在美国当地时间今天举行 IPO 前投资者会议。 这三件事，串起了当前 AI 牛市最重要的三个问题：资本开支还能持续多久？高利率还要维持多久？AI 商业化究竟能创造多少利润？ 先看 $ASML 财报已经落地，第三季度营收 116.62 亿欧元，净利润 49.6 亿欧元，毛利率达到 57.5%，全年营收指引进一步上调至 440 亿—450 亿欧元。 净利润中包含约 5 亿欧元的 Mistral 股权重估收益，不能全部归功于主营业务增长。 但相比财务数字，我更在意管理层透露的另一件事。 部分客户已经开始询问 2029 年甚至 2030 年的设备订单，而 ASML 预计，即使按照现有计划扩产，2027—2028 年的产能仍可能无法满足客户需求。 这意味着 AI 算力扩张仍有相当长的资本开支周期。 对于 TSM、MU、海力士以及整个先进半导体产业链，这是一个积极信号。 当然，设备需求旺盛能够证明上游投资意愿，最终还需要下游收入和利润来支撑。 接下来是今晚 20:30 的 CPI 市场预计美国 9 月 CPI 同比上涨 3.6%，环比上涨 0.6%，核心 CPI 环比上涨 0.2%。 目前最棘手的问题是能源价格。 油价上涨正在推高整体通胀，但如果核心通胀仍然温和，市场可能倾向于把这轮通胀压力理解为能源冲击。 反过来，如果核心 CPI 也明显超预期，美债收益率可能重新走高，进一步压制科技股估值。 今晚 CPI 决定的，是市场愿意用多高的价格，为未来的 AI 增长买单。 最后是 Anthropic 据彭博报道，Anthropic 将在旧金山举行面向潜在机构投资者的 IPO 前会议，具体披露安排尚不明确。 这件事的重要性可能被很多人低估了。 过去几年，AI 企业拼命购买 GPU、建设数据中心、扩大模型训练规模，资本市场也愿意为这种增长支付高昂溢价。 但现在，投资者越来越关心收入增长、推理成本、毛利率、现金流，以及未来还有多少融资需求。 Anthropic 的商业化前景，会影响市场如何判断整个 AI 产业的投资回报周期。 毕竟，从 NVDA 的 GPU，到 MU 的 HBM，再到云厂商的数据中心，整条产业链最终都需要有人为 AI 服务持续付费。 所以今天这三件事，其实存在很清晰的逻辑关系。 ASML 证明上游仍然愿意扩产，CPI 决定资金成本，Anthropic 则需要向投资者解释下游商业化的回报空间。 对于最近连续回调的半导体、存储和光连接板块，我认为基本面需求仍有支撑，但短期压力不能忽略。 如果今晚核心 CPI 温和，ASML 电话会继续释放积极信号，AI 产业链有望迎来一轮估值修复 如果通胀再次超预期，企业基本面再优秀，也很难完全抵消利率上行带来的压力 AI 的长期故事还在继续，但股价能否重新上涨，终究需要盈利增长与流动性环境相互配合。

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