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@MrPingChecks · 2026-10-14 23:51

今天Anthropic IPO 前的投资者日。掌管 800 多亿美元的 GMO（格兰瑟姆创办的资管公司）说：戳破 AI 泡沫的，很可能就是这几家公司的上市。 他们的资产配置负责人 Ben Inker 今天上了播客，几个要点： 1. 上市怎么会戳破泡沫？ 不在上市那一下：SpaceX 上市融了 750 亿美元，放在 75 万亿美元的美股里不算多。麻烦在之后一年，老股东陆续过了锁定期，SpaceX 另外价值约 2 万亿美元的股票都可以卖了。买的人得卖掉别的股票腾钱来接。Anthropic、OpenAI 上市后也一样。三家加起来，一年里涌进市场的新股相当于美股总市值的 6% 到 7.5%；历史上从没超过 4%，1999、2000 年也就 2.5% 到 4%。 2. 历史上发生过什么？ 新股最多的三年是 1999、2000 和 2021，之后市场都不好过。他算的平均关系：每多 1% 的市值通过上市进来，大盘就比正常年份少涨约 4 个百分点，6% 就是少涨 24 个百分点。他也说，正常年份本来是涨的，这不等于一定崩盘。 3. 市场为什么接不住？ 因为“涨了就卖”的人越来越少。指数基金不会因为你把价格推高就卖给你，英伟达两倍杠杆 ETF 也不会；被动投资从 80 年代不到一成，涨到现在大约一半。新股一多，价格得跌很多才找得到买家。 4. 最坏会怎样？ 如果 AI 赚不到预期的钱，训练用的算力省下来，世界会从缺算力变成算力过剩：老显卡直接关掉，贷款违约，一些公司破产，云巨头的投资回报很差。他说那就不只是少涨，而是跌 35% 到 50%。他也说不确定会发生，但发生起来并不难。 5. 那现在买什么？ 他们更愿意买美国以外的股票和价值股，也愿意多配资源股和高质量公司。他们持有韩国和台湾的股票，但比指数少一点，因为不认为那些利润能一直持续。

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