推文

@qinbafrank · 2026-10-15 11:08

Anthropic的营收是AI商业化的全部么？昨晚Anthropic的投资者日披露了三季度的营收数据，被市场解读为增速放缓年底ARR到千亿美金难度很大，更进一步也有人就认为AI商业化出大问题了。这里面就要回答一个问题前沿大模型厂商的营收就能代表AI商业化的全部么？其实不然 最早7月初这里https://x.com/qinbafrank/status/2074754779755295164?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A有聊到“未来超大CSP的业绩表现将是衡量AI商业化更重要的指标”，核心逻辑是：AI在企业级市场的采用越来越变成分场景应用模型阶段： 1）高价值场景使用继续使用闭源前沿大模型的高价值Token； 2）高频、低复杂度、高体积的任务场景下，企业越来越偏向高性比价比Token。 这就是企业采用 AI 进入成本工程化阶段。高频、中低价值场景会转向更便宜的 token、更便宜的模型、更贴近数据的云端部署。 这会压缩部分闭源模型的单位经济，但不一定压缩 CSP；相反，它可能扩大推理总量，把商业价值沉淀在云端。上面链接的7月推文有详细阐述逻辑 这里也有例证，2季度微软已经披露额外的订单全部来自于非前沿模型公司。7月底这里https://x.com/qinbafrank/status/2082657327799488557?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A还有聊过这一点，这充分说明了超大云厂商的业绩是更有代表性，不仅前沿闭源大模型的商业化收入大部分通过云厂商，现在非前沿闭源大模型的收入也会落在云厂商头上。这里非前沿闭源的商业化收入不仅来自开源模型，还有中等模型例如微软自研的MAI模型。 回到市场，10月9号上周五下午的推文https://x.com/qinbafrank/status/2108458080510132423?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到“近期市场走的会很不稳当，CPI前的避险、中选、还有产业上的担心，都会导致稍有风吹躁动就引发调整高Beta和动量股容易📉”，现在看确实如此最近几个交易日动量股跌得稀里哗啦。 也是当时推文聊到的，最终还是要月底的几家超大云厂商的财报来给市场信心了。倾向于认为三季度云厂商的财报业绩会大超预期，几个例证： 1）一个是二季度给的指引都很强； 2）三季度Agent的热潮； 3）企业采用在三季度是加速的。 换个角度：带着极悲观预期进入财报季其实比信心预期打满进入财报季其实会更好些。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易

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