推文

@sleepy0x13 · 2026-10-15 12:10

OpenAI 一笔 200 亿美元的营收口径差异，就能让纳指盘中跌近 2%。我觉得这个信号比华尔街那些所谓的 AI 泡沫指标有说服力得多。 上周《金融时报》报道，OpenAI 9 月末的年化收入接近 500 亿美元，比此前市场流传的 700 亿美元少了 200 亿。后来发现，很大程度上只是云合作伙伴收入该不该计入的问题。但消息出来后，整个 AI 板块还是跟着跌了一轮。 美国银行的衍生品团队专门研究了这次波动，提出了一个挺有意思的判断。 过去几个月，科技股下跌往往伴随着美债收益率上涨。因为利率越高，AI 基础设施融资越贵，科技公司的估值也越难维持。 但这次 OpenAI 引发的恐慌中，股票和美债收益率同时下跌了。 美银认为，这可能提前展示了 AI 泡沫真正破裂时的市场反应。类似的情况曾出现在 2025 年 DeepSeek 引发的抛售，以及 2000 年互联网泡沫破裂期间。 他们甚至建议通过附带利率下行条件的长期纳指看跌期权来对冲风险。利用股票和利率的联动关系，降低购买保护的成本。 华尔街开始重新审视这轮 AI 扩张背后的财务关系。 OpenAI 的 200 亿美元差异还可以用统计口径解释，但 CoreWeave 的债券收益率已经冲到接近 15%。过去大家都愿意相信未来的算力需求会覆盖今天的投资，现在债权人开始认真追问，这些钱究竟什么时候能收回来。 我一直觉得讨论 AI 泡沫有一个很大的误区，就是太喜欢争论 AI 到底有没有用。 AI 当然有用，而且技术可能还会继续飞快进步。但这不代表今天围绕 AI 建立的所有估值、债务和资本开支都合理。 技术的发展可以等十年，债务到期可不会等。 我觉得未来最值得警惕的情况，就是 AI 技术不断创造新的奇迹，但押注这些奇迹的金融结构已经开始撑不住了。

曝光 374 · 评论 0 · 点赞 0 · 书签 0 · 曝光/时 121.60522842056149