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@Rocky_Bitcoin · 2026-10-15 14:10

这轮回调，讲讲我最关注的三大DEX，他们的投资机会！🧐本轮牛市，属于美国重点推动的政策牛，RWA美股代币化作为核心发力的方向，👇下面这三大DEX肯定是跑不掉的！ $UNI vs $AERO vs $RAY ，所以哪一家更值得长期持有？🤔 这三个 DEX 都有真金白银的正向现金流收入，代币捕获机制，背后都代表了各自的公链以及价值承托，现在又开始承接代币化美股的交易。未来大牛市，爆发的潜能，不容小觑！ 接下来，我会把它们最近30天的收入、回购、代币分配方式，以及未来的股票交易业务放在一起看。做一个横向的对比研究！👇是我的一些看法！(数据📊来源 @DefiLlama 和 @tokenterminal ) 1️⃣ @Uniswap — $UNI Uniswap 的优势，是交易规模最大，覆盖的公链和资产也更多，而且作为Robinhood Chain 的主要 AMM，他们的绑定十分密切！ 最新 30 天快照： · 797.61 亿美元 DEX 交易量 · 1.2582 亿美元交易费用 · 989 万美元协议收入 · 约 43.38 亿美元流通市值 · 市值 / 年化收入约 37.8 倍 UNI 的销毁机制，让我更愿意长期关注和研究这个项目。 $UNI 最硬核的变化是开启了协议费汇入 TokenJar，想拿走里面的钱，就得销毁 UNI，这直接把协议的收入和 UNI 的通缩挂钩了。 在美股代币化上，UNI 已经有比较完整的业务入口。 Uniswap 的网页、钱包和 API 已支持代币化证券，也已经在 Robinhood Chain 上线，成为该链主要的公共 AMM，支持 Robinhood Stock Tokens 交易。 我比较看重的是，它可以接入不同发行方、不同链的股票和 ETF。以后用户在股票、稳定币和其他资产之间调仓，Uniswap 都有机会承接这些交易。 而且V4 也能让发行方配置身份验证、白名单和动态费率，这也方便了大资金的入场。 所以，UNI 的长期空间，我更看重业务能铺多广，能否形成马太效应，如同Hyperliquid一样，形成一家独大的局面。 但 37.8 倍的收入估值也不低，市场已经把未来的预期给计价进去了，但论业务的确定性和生态深度，UNI 依然是王者。后面需要看股票交易增量有多少，又有多少真正转化成协议收入和 UNI 销毁。这一波回调，6-7刀，感觉还是挺有性价比！🧐 2️⃣ @aeroxyz — $AERO Aerodrome与 Velodrome 合并以后，Aerodrome 将成为 Base链上的主要流动性中心，以及第一大DEX。 最新 30 天快照： · 154.24 亿美元 DEX 交易量 · 1212 万美元交易费用 · 813 万美元协议收入 · 约 8.91 亿美元流通市值 · 市值 / 年化收入约 9.1 倍。 AERO作为经典的Ve33模型DEX，跟单纯销毁通缩逻辑十分不同，它属于分红模式，所以 $AERO 不能买来傻放着。你得锁仓成 veAERO 去投票，才能分到对应池子的手续费和投票激励。分红虽然有通胀，但也有好处，尤其是单边牛市行情中，锁仓率会大幅提高，会形成更强的上涨飞轮，往往会比普通通缩逻辑的DEX，有更强的爆发性。 但这里有一个数据📊需要注意，过去 30 天，DefiLlama 显示协议发了 1559 万美元的代币补贴，比它赚到的 813 万协议收入还要高，相当于额外746万美金是 $AERO 的通胀以及其他补贴 。所以别光看 9.1 倍便宜，假如行情震荡或者开始走熊，补贴少了，流动性还能不能留得住？以及市场能否hold住这么大的通胀抛压？都是一个大问号！ $AERO 的美股代币化，是我比较关注的一块增量。 Coinbase 在 Base 上发行的代币化股票已经上线，Aerodrome 为苹果、英伟达等股票代币提供流动性。也就是说，它已经开始承接这部分交易。 如果后面股票种类更多、用户更多，而 Aerodrome 能维持不错的报价和交易深度以及用户体验，就有机会持续赚这部分手续费。Aero 最近升级还计划扩展到 Robinhood Chain 等更多链，潜力很大。 我看好 AERO 的地方，是新增股票业务相对于它现在的收入规模，可能带来比较明显的增长。后面要验证的，就是收入能不能涨得比补贴更快。最近我也下了底仓！ 3️⃣ @Raydium — $RAY Raydium 在 Solana 生态里的地位不用多说，连 Pumpfun 发币后续的池子大部分都在这。而且目前SOL链承接了链上美股代币化交易接近50%的交易量，潜力不言而喻！ 最新30天快照： · 81.03 亿美元 DEX 交易量 · 3388 万美元费用收入，包含 LaunchLab 发行交易费用 · 562 万美元协议收入 · 约 5.03 亿美元流通市值 · 市值 / 年化收入约 7.5 倍。 $RAY 吸引我的地方，也是它的回购机制。主要 AMM 池将交易费用的 12% 分配给 RAY 回购。只要这些池子的交易和费用持续增加，就可以带来更多回购资金，官方也透露说，以后回购比例还会逐渐增加！ 美股代币化这块，Raydium 其实算参与得很早的DEX。 2025 年 xStocks 上线 Solana 时，Raydium 就参与了股票和 ETF 的流动性建设，Jupiter 则负责聚合报价，把交易导向合适的池子。 如果越来越多人在 Solana 钱包里买卖股票、调整组合，Raydium 有机会增加这部分手续费收入，也能让生意少依赖一些 Meme 热度。 但 Solana 的股票交易增长，不会全部落到 Raydium。 其他 DEX 和做市商也在争这些订单(比如 @orca_so 和 @MeteoraAG )，聚合器会比较报价。最终经过 Raydium 池子的交易，才能增加它的费用和回购。 我会持续跟踪看它在股票交易中的份额，以及这块业务对整体收入的贡献到底有多大，但最近回调，我准备打一个底仓！🧐 最后总结一下，我的长期配置，如果只在这三个 DEX 代币之间配置，我会考虑这样的权重范围： · 40% $UNI · 30% $AERO · 30% $RAY UNI 获得最大权重，因为我更看重它的交易规模、多链覆盖，以及协议费用驱动的销毁机制。美股代币化如果在多条链上发展，它有机会成为最大受益者！ AERO 给到 30%，是看好 Base 上的股票交易，以及 Aero 扩展带来的增量。但我会把排放一起算，不能只看收入倍数低。 RAY 给到30%，补充 Solana 的机会。股票和 ETF 交易有望丰富它的收入来源，但需要用实际成交和回购来证明。 三者的收入都值得研究，但代币持有人的回报，还取决于买入价格、供应变化，以及自己是否参与锁仓或质押。 后面我会继续盯着三个数据📊，美股池子赚了多少钱、花了多少补贴、最后有多少真金白银落到了代币销毁和回购上。🧐

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