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@vegas_liu · 2026-10-15 16:20

昨天市场微微一跌大家就开始哀鸿遍野了，先说个残酷的结论，我认为这还是刚刚开始，但是我不会过分看空，更不会主动做空 最近这轮美股调整可以观察到风险已经开始向信用市场传导。相信大家都看到了 CoreWeave 的部分债券收益率已经超过15%，CDS 利差也大幅走阔，这意味着市场开始重新审视 AI 基建的融资能力，以及这些巨额 Capex 未来究竟能不能收得回来 之前我们讨论 AI更多是在看需求、订单和资本开支。但随着融资成本上升，问题开始变成这些需求能不能持续转化成收入和现金流 而且这里存在一个负反馈，就是融资成本的上升会压缩项目回报率。如果资本开支因此放缓，又会反过来影响上游半导体、存储和电力设备的增长预期，这也是为什么我开篇就说这轮调整还需要一些时间去消化 值得欣喜的是，最近美债和黄金开始获得避险资金的青睐，长端收益率也出现回落，目前看起来资金正在从部分高风险资产撤出，轮动至更安全的避风港，还没有足够证据说明整个金融系统已经出现流动性危机（这才是真正值得害怕的时候） 接下来可以重点关注信用市场，尤其高收益债利差有没有继续走阔，以及 AI 相关企业的融资压力有没有扩散。另一个值得关注的点是半导体和存储能不能率先止跌，以及市场对后续 Capex 增长的预期是否稳定下来 如果信用压力开始缓和，半导体也不再持续创新低，我会逐渐提高对市场企稳的判断。但是反过来如果信用继续恶化，连微软、谷歌、Meta这些核心权重股也开始同步下跌，那就需要警惕市场相关性上升带来的系统性风险 目前我还是倾向于保留更多流动性，等待市场出现更好的机会

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