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@kafkaup · 2026-10-16 02:16

亚马逊今年的资本支出是 2200 亿美元，市盈率大概 29 倍。这两个数字摆在一起，意思很清楚：市场已经不太愿意为它的投入付钱了。 The Information 这篇讲的是，资金正在从老牌科技股流向半导体和 SpaceX 这类叙事更大的标的，几家大厂的估值被压得很低。亚马逊是最明显的一个，它的估值在过去一年半里一直低于沃尔玛，而沃尔玛今年营收预计增长 5.6%，差不多只有亚马逊预期增速的三分之一。 我的理解是，被定价的其实是 AI 数据中心那笔账，跟零售关系不大。亚马逊、Alphabet、Meta 都在猛投产能，回报全押在企业端对 AI 服务的需求上。市场给了折扣，等于先把这部分当成了可能收不回来的钱。 说实话我觉得这个折扣打过头了。一家增长更慢、业务更单一的公司拿到更高倍数，只能解释成资本支出在报表上太难看。AWS 和广告的现金流还在，云的订单也不是凭空编出来的。等算力叙事的热度退一点，这种估值差会被抹掉。

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