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@fanxing001_btc · 2026-10-16 09:10

美股反弹了一些。其实昨晚最值得琢磨的不是美股反弹，而是通胀这么热，美债收益率为什么反而降了？ 美国9月PPI环比上涨1.3%，剔除食品、能源和贸易服务后仍上涨0.5%。通胀压力没有消失。可10月15日，10年期美债收益率明显回落，美元走弱，黄金上涨。 看起来矛盾，其实市场同时在交易两件事：物价压力，以及对AI投资回报和融资风险的担忧。前者压制债券，后者可能推动避险买盘。最后哪个力量占上风，要看价格，不能只凭一条数据下结论。 再看零售销售，环比增长0.8%，表面很强。但加油站销售增长6.4%，剔除加油站后只增长0.2%。按官方金额表计算，加油站贡献了当月销售增量的约71%。这些数据还没有扣除物价变化。 多花了钱，可能只是油费更贵，并不代表买了更多东西。能源涨价既推高通胀，也可能挤压其他消费和企业利润。 股票内部也在分化。道指上涨1.08%，纳指只涨0.08%，半导体指数继续下跌。标普上涨家数明显占优，但纳指创新低的股票仍远多于创新高的股票。资金出现轮动，科技股的压力还没有解除。 所以，我不会因为收益率下降，就直接判断科技股和比特币迎来了新一轮行情，也不会判断科技股就要泡沫破灭了。 接下来要看的是，实际利率能否持续回落，信用利差有没有扩大，企业盈利能否撑住，以及BTC有没有现货资金接力。 如果利率下降伴随盈利改善、信用稳定，才更像融资压力缓解；如果伴随盈利下修和信用恶化，那就是避险。 同样是收益率下降，对资产价格的含义可以完全不同。宏观交易最容易犯的错，就是看对了一个数字，却看错了它背后的原因。 研究宏观真是有趣，还可以让我们站得更高，看得更远，不至于一叶障目。

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