$SOXX九连跌之后，我依然看好半导体未来重新走出一轮大行情。现在的宏观环境确实很差，但美债、油价和中期选举这些压制市场的因素，并不一定会长期维持在目前的状… · @youngstockuser · TwKit

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$SOXX九连跌之后，我依然看好半导体未来重新走出一轮大行情。现在的宏观环境确实很差，但美债、油价和中期选举这些压制市场的因素，并不一定会长期维持在目前的状态。$QQQ $SPY $NVDA $MU 今年3月30日，$SOXX收于309.79美元，到了6月30日已经涨至640.76美元，三个月上涨约107%。7月29日再次跌至465美元附近，随后到10月5日又反弹至589美元，涨幅接近27%。 今年市场已经两次证明，半导体可以在极端回撤后重新获得资金支持。当然，历史反弹不能保证未来重复，但也没有必要因为10月的连续下跌，就认定长期牛市已经结束。 我现在关注三个宏观变量的变化。 第一是美债。 美国10年期国债收益率此前一度达到5.36%左右，目前已经回落至5.1%附近。即使9月通胀数据偏高，债券市场也没有持续创出收益率新高。 如果后续通胀逐渐降温，就业和经济增长放缓但没有陷入严重衰退，美联储进一步加息的压力就可能减轻。债券市场也可能提前交易未来货币政策趋于稳定的预期。 对于高估值科技股，这意味着折现率压力有望缓解，也能降低AI基础设施项目面临的融资压力。 第二是油价。 目前布伦特原油接近110美元，主要受到中东局势和原油供应风险影响。 但油价中的地缘政治风险溢价并不一定永久存在。 如果中东局势缓和、霍尔木兹海峡运输恢复稳定，或者全球原油供应改善，油价就存在回落空间。 油价回落能够减轻通胀压力，进一步缓解美联储维持高利率的必要性。 当然，这些变化需要实际发生，不能提前当成确定结果。 第三是11月3日的美国中期选举。 历史上，中期选举前政策不确定性通常会压制部分投资者的风险偏好，而选举结束后，不确定性有机会逐渐消退。 高盛统计，自1974年以来，标普500在中期选举结束后三个月的回报率中位数约为6%。 这不意味着今年选举结束以后一定上涨，但至少说明，选举本身未必是长期压制美股的因素。市场最终仍然要回到企业盈利、利率和经济增长。 这也是我不愿意在现在彻底看空的原因。 10月面临的是美债高收益率、油价高企、政策不确定性和AI估值压缩同时发生的局面。 但只要其中一部分压力开始缓解，市场的风险偏好就有机会改善，并不需要所有利空同时消失。 而且台积电、ASML等公司的强劲业绩已经证明，先进半导体的真实需求并没有因为股价调整就突然崩溃。 如果后续科技巨头的财报继续确认AI需求和盈利增长，债券市场逐渐稳定，油价回落，宏观环境改善，那么此前撤离的资金完全可能重新评估半导体的投资价值。 我对AI未来几年的长期增长依然有信心。 不过，短期和长期必须分开。 目前$SOXX的下降趋势尚未得到修复，即使出现一轮明显反弹，只要美债、油价和资金结构没有改善，我依然倾向于利用反弹降低过高的仓位。 等到宏观压力真正缓解，$QQQ、$SPY和$SOXX重新形成更高的低点，盈利预期保持稳定，再考虑逐步增加风险敞口。 现在没必要过度悲观。 2023年10月美债收益率一度触及5%，随后利率回落，半导体在11月和12月连续上涨。 今年3月和7月，市场也出现过幅度非常可观的修复。 这些历史案例说明，市场恐慌与长期产业价值之间，并不存在必然的同步关系。 我不认为10月的调整已经结束，但也没有理由因为短期的宏观压力，就彻底否定未来几年的AI行情。 现在最重要的仍然是控制仓位、保留现金，避免因为杠杆失控被迫离场。 只要长期盈利逻辑没有被破坏，宏观条件未来又逐渐改善，半导体仍然有机会重新进入上涨周期。 我看好下一轮牛市，但不会用满仓去赌它具体哪一天开始。

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