大家以為美光帳上有 1,340 億美元訂單，記憶體股再怎麼跌都有地板。 其實這 1,340 億本來就是用「地板價」算的，而且一年內只會進來大約四分之一。 這… · @Leoskie_L · TwKit

@Leoskie_L

大家以為美光帳上有 1,340 億美元訂單，記憶體股再怎麼跌都有地板。 其實這 1,340 億本來就是用「地板價」算的，而且一年內只會進來大約四分之一。 這是美光 10/9 交給 SEC 的年報寫的。 9/3 財報日，剩餘履約義務（已經簽約、還沒交貨的金額）約 1,340 億美元。 上一季 5/28 的季報，這個數字只有 50 億。 一季跳了快 27 倍。 先講好的那一半。 這些是 take-or-pay 合約，量是綁死的，客戶不拿也要付錢。 有的已經簽到 2031 年。 客戶願意這樣簽，代表他們怕的是買不到，不是買太多。 這也是我一直講的：記憶體越來越像基礎建設，不像以前的循環股。 再講要小心的那一半。 第一，1,340 億是用「承諾的量 × 最低價」算的。 年報自己寫：這個數字不代表未來營收。 法說會則說實際營收會遠高過它。 兩句都是真的。地板就是地板，不是預測。 第二，時間。 年報寫大約四分之一會在未來 12 個月認列，換算約 335 億美元。 美光 2026 財年一整年營收是 1,332 億。 所以明年真正被合約鎖住的，大概是一年營收的四分之一，其他還是看市場。 第三，押金。 客戶這一年付了 127.5 億美元押金，帳上合約負債 130 億。 年報寫：幾乎全部要在 2029 到 2031 年還給客戶。 而且這筆錢算在融資現金流，不算自由現金流。 這就像房東跟租客簽五年約，先收一大筆押金。 押金讓房東睡得很安穩，但它不是租金，到期要還。 真正的收入，還是每個月的房租。 補一句：我 10/1 寫的 1,500 億，是法說會講的「截至目前」，含季後新簽的約。 財報日 9/3 帳上是 1,340 億。兩個都沒錯，只是口徑不一樣。 週五美光收 $878.84，從 10/1 高點回了兩成。 合約鎖得住量，鎖不住股價。 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/723125/000072312526000023/mu-20260903.htm #美光 #MU #記憶體 #HBM

曝光 1965 · 评论 0 · 点赞 16 · 书签 3