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大家以為 Lumentum 股價一年漲超過 400%，是因為雷射缺貨。缺貨是真的，但它執行長這次上 Fox 講的是另一件事：怎麼讓客戶走不掉。 Hurlston 對 Liz Claman 說：「我們讓客戶要走掉，變得困難很多。」 理由很實際。他說 Lumentum 有自己的晶圓廠，算是「雷射晶片界的台積電」，蓋產能要比看到需求早三年。三年後客戶說不要了，那座廠就是自己扛。 所以他把一部分風險推給客戶。原話是：採購承諾「很大程度上不可取消」，客戶沒辦法說走就走。 這不是空話。3 月 NVIDIA 宣布投資 Lumentum 20 億美元，再加上數十億美元、多年期的採購承諾，跟未來的產能使用權。 有趣的是，Lumentum 也對自己的上游做一模一樣的事。7 月它跟美國基板廠 AXT 簽磷化銦基板的產能保留合約，先付 4,350 萬美元訂金，2028 年再談第二筆，合約到 2031 年底，哪一年買不夠還要補差額。 像預售屋。建商先收你的訂金，才敢去買地蓋樓；建商自己再付訂金給鋼筋廠鎖料。每一層都在把「三年後不要了」的風險往外推。 10/12 我寫的是「雷射賣到 2029」。這次要看的是誰付訂金：客戶付給 Lumentum，Lumentum 再付給 AXT。缺貨拖越久，訂金就越往上游走。 反過來也成立。哪天需求真的縮，不可取消的合約會先讓 Lumentum 撐住，痛的是最上面簽約付錢的那一層。 我以前以為預售屋是房地產的事，現在連雷射都在賣預售。 #Lumentum $LITE #AXT $AXTI #磷化銦 #InP #CPO #光通訊

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