卧槽，拿过普利策奖的金融史学家对当前AI 热潮下了判断：“我们肯定已经进入狂热阶段。”他还打了个比方：当年引爆 1873 年铁路大崩盘的那一幕，放到今天，就… · @MrPingChecks · TwKit

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卧槽，拿过普利策奖的金融史学家对当前AI 热潮下了判断：“我们肯定已经进入狂热阶段。”他还打了个比方：当年引爆 1873 年铁路大崩盘的那一幕，放到今天，就好比 OpenAI 突然宣布，承诺要筹的一万亿美元筹不齐了。 他叫艾哈迈德，当过二十多年投资经理，新书《1873》写的就是那次铁路崩盘和第一次大萧条。这周他上了 Prof G Markets，把 1873 年和今天逐条对了一遍。 1873 年是这么崩的。当时全球靠铁路这项新技术繁荣了 20 年，每年约 30 亿美元投进铁路，大约四分之三是借的。那年 9 月，美国最有名的金融家 Jay Cooke，总统的朋友，南北战争时靠卖国债筹了 20 亿美元，突然宣布：他给北太平洋铁路承诺的约 1 亿美元，相当于今天约 1000 亿，筹不齐了。其他铁路公司一看，连他都借不到钱，我还借什么。3 个月内全美铁路停工，1 年内四分之一的铁路公司违约。 他说今天和历史有三点相似。一是越建越多、越来越靠借债，而且债不透明，英伟达“本质上是在借钱给自己的客户”。二是利润被侵蚀，1872 年底只有四分之一的铁路公司还付得出股息，今天对应的是 token 价格一直在跌。三是借钱变贵，当年铁路发债利率从五六厘涨到 9%。 纳德拉说读了这本书，“我们会很小心”。艾哈迈德说他理解反了：每家公司单独看都很小心，合起来就是会建过头。这是囚徒困境，谁放慢谁丢市场份额，“大概没有解决办法”。 美国历史上四五次大的私人投资热潮，从 1870 年代、1920 年代、互联网泡沫到 2000 年代的房地产，都是投资多出 GDP 的 2% 到 4%，持续两到四年，最后产能过剩、利率飙升、崩盘。他说数据中心这一轮大概走了两年，“可能走到一半”，规模还没到历史极端。时点没法预测，可能还能再走一两年：“这种事拖得比你想的久，来的时候比你想的快。” 他真正担心的是另一件事。1873 年把一次普通的下行变成四年大萧条的，是货币政策的大错：德国和美国先后放弃白银，银价跌三四成，全球信用一下收紧。今天他担心两点：美股市值已是 GDP 的 250%，一跌就打消费；过去一年外国人买了约一万亿美元美股，这笔钱一撤、美元一跌，美联储降息救市就两头为难。 接下来会怎么崩？他列了三种：某个大玩家突然融不到钱，地缘政治出意外，中国开源模型让利润大面积缩水。问他谁会是今天的 Jay Cooke，他说不知道是 Anthropic 还是 OpenAI。

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