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高盛｜美国户用光伏 2026 年 Q3 电话会总结 高盛与 Ohm Analytics 开展季度电话交流，围绕美国户用光伏年末需求、TPO 与预付租赁融资、逆变器及储能市场份额、工商业光伏（C&I）业务改善等议题展开讨论。 户用光伏需求：年末走弱，但全年预期基本不变 2026 年第四季度户用光伏终端需求走弱：6‑8 月新增装机规模持平或小幅下滑，8 月销售额同比下滑 40%；诱因是消费者对大额长期采购意愿降温，叠加预付租赁融资端出现扰动。Ohm 下调 Q4 并网预测，环比增速由 + 11% 修正至‑3%，受 2025 年需求提前释放带来的高基数影响，Q4 户用光伏并网预计同比下滑 39%。 全年展望维持稳定：2026 年户用光伏规模预期 3.6GW，同比‑23%；2027 年预期 3.9GW。2027 年预测假设利率 6.25%（此前 6.0%）；数据显示，利率每变动 100 个基点，会带来户用光伏需求 6‑7 个百分点的变动。 融资模式：TPO 市场集中度高，预付租赁扩张不及预期 TPO（第三方拥有模式）市场高度集中，Lightreach 与 RUN 合计占据约 85% 市场份额，高集中度挤压渠道合作方的融资可得性。不过其他厂商重新回归，Enfin 活跃度提升，IGS 等企业考虑重返赛道；资本市场对光伏资产证券化仍保有兴趣。 预付租赁（PPL）占新增装机约 10%，扩张不及预期。ENPH 的 Propel 产品一二季度基本持平；Participate 突发暂停付款，进一步打击安装商积极性，压制短期预付租赁渗透率。 逆变器：市场份额趋于企稳，新产品周期将成为下一催化 经过前期 Freedom Forever、Bright Planet 业务扰动，以及 RUN 转向直销业务带来的冲击，2026 年 Q3 逆变器市场份额变动有限，SEDG、ENPH、特斯拉三者份额整体企稳。 后续催化看新品：SEDG 的 Nexis、ENPH 新一代模块化储能产品，有望在 2027 年上半年扰动份额格局，短期暂无明显冲击。 其他参与者：Lunar 借 RUN 渠道实现份额提升；Qcells 依靠交流组件产品拿到个位数中段逆变器市场份额。 储能与工商业光伏（C&I） 储能是主要向上弹性来源：得克萨斯州户用储能需求超预期，Base Power、SOLRITE 两家合计占全美户用储能部署规模约 20%。在尚未计入虚拟电厂 VPP、公用事业容量协议带来增量的前提下，预计 2026 年户用储能规模基本持平，2027 年增长 33%。 工商业光伏景气边际改善：受审批、并网环节好转带动，Ohm 上调 2026 年工商业光伏预期，由此前低双位数下滑修正为中个位数下滑；2027 年随着装机走出加州，行业增长基础更为扎实。#文字观点

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