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做 DeFi 做市，报价慢 11 秒，到底要付出多大代价？ 一项针对 4 个真实 USDC-WETH 流动性池的研究，算出了一个很扎眼的数字：84.5%。 研究比较了每 12 秒更新一次报价的做市商，与每秒更新报价的交易场所。 结果显示，把报价频率从 12 秒提高到 1 秒，可以消除约 84.5% 的预期价格冲击。 为什么差距这么大？ 假设 ETH 正在快速上涨。每秒更新报价的场所，很快就能反映新价格；但报价更新较慢的 AMM，可能还在按旧价格卖出 ETH。 套利者就能利用这段时间差赚钱，而做市商承担损失。 这种现象属于逆向选择：交易对手可能比你更早掌握价格变化的信息。 理论上，慢速做市商可以筛选交易，拒绝那些更可能掌握最新价格信息的订单。但研究估算，要和每秒更新报价的场所打平，12 秒报价的做市商需要过滤约 84.5% 的知情交易流。 这里说的是知情流，不是全部订单。 更值得注意的是，简单的高斯模型只算出了 71.1%，低于真实池子数据所对应的门槛。这说明，低估市场价格变化的复杂程度，可能会让做市策略过于乐观。 当然，这些结果来自特定模型和 4 个池子的样本，实际筛选能力、成本和其他市场条件也会影响结果，不能直接套用到所有 AMM。 但对 AMM、LP 和 RFQ 做市来说，核心问题很明确： 手续费赚了多少是一回事，报价过时后被更快的交易者拿走多少，又是另一回事。 做市不能只算收入，还得算自己暴露在信息劣势下的成本。

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