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TensorCash（$TSC）深度投研报告 报告日期：2026年10月18日 研究对象：TensorCash（官网 https://tensorcash.org ，官推 @Tensorcash，区块浏览器 http://scan.tensorcash.org） 所在链：自有 Layer 1（PoW 公链，2026年6月主网上线） 代币：$TSC，链原生币，没有合约地址 项目阶段：主网已运行约 4 个月，官网显示区块高度 31,717，当前在第 6 个纪元，每块奖励 55.5984 TSC，已发行约 433.5 万枚，占上限的 20.5% 一、一句话结论 TensorCash 想做的是能自证清白的 AI 推理网络。你向 AI 服务商提问，服务商有可能偷偷换成更便宜的模型，你根本看不出来。 TensorCash 让矿工用指定的模型跑推理，推理结果同时作为挖矿的"工作量证明"，别人可以复算验证。同一块 GPU 一份算力干两份活：给客户出答案，同时争夺区块奖励。 在这之上，它还把金融功能（发资产、结算、算力期权）直接写进协议，不用智能合约虚拟机。 二、核心信息：拆开讲 1. Proof of Inference（推理证明）怎么回事 大白话版：AI 写字时每一步都要"随机"挑下一个词。TensorCash 把这个随机数换成区块链上的公开数字，谁都预测不了。验证人拿同一个模型、同一个输入、同一个公开数字重跑一遍，挑出来的词应该一样，一样就说明确实是这个模型跑的。 官方文章说是"在统计容差内可复现"，也就是不是逐位完全一致，这点在风险里再说。 7月，验证机制抓到一个矿工偷偷用更便宜的 fp8 配置，它的两个区块被判为零工作量。9月升级到 Proof v4，新增"智力乘数"。官方公开的测试里，诚实证明零误判，换模型、偷偷微调、压缩到 4-bit 三种造假都被抓到。这部分是官方自报，我没有独立复现。 2. 和 Pearl（$PRL）的区别 Pearl 把挖矿建立在"矩阵乘法"这个 AI 基础运算上，让 AI 算力顺便也能挖矿。TensorCash 更进一步，要证明某个具体模型真的生成了某个具体答案。一个是"让算力有用"，一个是"证明答案可信"，针对的是买家最关心的那一环。 3. 代币经济（$TSC） 总量上限 21,184,153 枚，预挖 0，售币 0。初始每块 715 TSC，每个纪元奖励乘以 3/5，共 48 个纪元，纪元长度从 715 块逐步增长到 732,160 块。 创始人是匿名的 Imosuke Takakuni，沿用比特币的匿名创始传统，抗量子签名从创世块就支持。 我的观察：前 6 个纪元已经发出 20.5%，主网才跑了 4 个月，说明早期矿工拿得最多。"零预挖"不等于早期没人囤币，创始人有没有自己挖，我没查到公开信息。 4. tensorcash:native 的价值从哪来 所有交易手续费都用 tensorcash:native 付，付给出块矿工。通过 AskTilly 买推理，大部分归矿工，AskTilly 留一部分，其中一部分进入 tensorcash:native 国库。Bob Labs 的报价是每百万输出 token 收 1 tensorcash:native。 发行资产要押至少 5 tensorcash:native，矿工从资产赚够费用后退还。注册新模型要押 5 tensorcash:native，被拒绝或之后被封禁就销毁。算力衍生品要押 tensorcash:native 作抵押。 大白话：$TSC 是"全网的结算货币 + 抵押物"，而不是"每笔费用自动销毁"的通缩币。大部分价值来自有多少人真用这条链。 5. 金融层（官网标注已在主网上线） 原生资产（稳定币、股份、债券、基金，带法律文件和 KYC）、结算（现货、回购、远期）、算力衍生品（挖矿难度的期权和差价合约，用 tensorcash:native 结算）、直接交易（公告板谈判、链上一起签名，支持和以太坊换币）。 7月首批算力期权发行，8月首批股份在主网发行。 没有通用智能合约虚拟机，意味着没有自定义合约代码可攻击，DeFi 常见的黑客手法进不来。代价是功能只能是协议写好的那几样。 6. 网络数据（多为官方自报） 官方称过去 24 小时平均每秒产出约 9829 万个 Qwen3-8B 的输出 token，称约 30 天吞吐量增长 97%。 8月"去中心化日"（区块 24,000），约 850 个地址在 5 个矿池里挖矿，同时有多个 AI 模型各自独立难度。 7. 近期路线图 2026 年 Q4：注册 Qwen3.8-27B 和 DeepSeek V4 模型、AskTilly 手机 App、Robinhood 桥、社区钱包和浏览器插件。 2027 年 Q1：注册一个最先进的模型、Proof v5（给延迟和上下文长度定价）。 2027 年 Q2：带链上订单簿的 DEX，还在研究阶段。 8. 市场情况 近期行情站显示价格约 5.7 美元，市值约 2374 万美元，流通约 415 万枚，主要交易所是小型中心化交易所 SafeTrade。另一个站点显示 24 小时成交额约 24 万美元。 我的换算：按 5.7 美元算，全部 2118 万枚发完的完全稀释估值约 1.2 亿美元，是现在流通市值的 5 倍左右。各行情站数据口径不一，请以实时数据为准。 三、我关注的亮点 1. 解决的是真问题：AI 推理"挂羊头卖狗肉"是真实痛点，而且离"AI 代理管钱"这类场景越近，越需要可验证。 2. 一份算力两份活的设计有说服力：矿工的算力同时服务客户和保安全，比"纯烧电"的 PoW 更站得住。 3. 路线图执行不拖拉：6 月主网，7、8、9 月各有实际交付，没有只画饼。 4. 发行干净：0 预挖、0 售币、硬顶、公平挖矿，叙事上和比特币最接近。 5. 金融层不是空头支票：资产发行、结算、算力期权都已有上链记录，而不是路线图。 6. 团队有传统金融背景的参与者：AskTilly 的两位联合创始人来自高盛、摩根士丹利，主要在需求侧发力。 四、最大的风险清单 风险①：算力是供给，付费需求还没看到。每秒近 1 亿 token 说明矿工在跑，但这是"产出能力"，不是"有人付钱买"。Bob Labs 目前报价是每百万 token 收 1 tensorcash:native。按现价算，这是几美元每百万 token，和主流平台上小模型的价格比，我没核实，建议你自己对比。矿工现在的收入主要靠区块补贴：55.6 TSC 约合每块 300 多美元，不是客户付费。 风险②：流动性很薄，且集中在一个小所。价格主要来自一个中心化小所的 TSC/USDT，没有成熟的 DEX 或衍生品。日成交额只有几十万美元，大单容易砸穿，请别按"总市值"估算你能卖出多少。 风险③：FDV 远高于流通市值。流通 20% 左右，后面 80% 要在很长的时间里陆续挖出，持续有新币进入市场。"硬顶"不等于没有抛压。 风险④：创始人匿名，核心推广靠少数人。AskTilly 创始人也是早期贡献者，需求侧和协议本身有利益关联。阅读时要意识到这是偏多的材料。 风险⑤：验证建立在"统计容差"上。官方说法是"在统计容差内可复现"，意味着验证不是逐位对账，而是概率判断。这类新型密码经济设计，需要长时间对抗才能证明稳。我没查到第三方安全审计。 风险⑥：目前只有小模型，大模型要等交付。现在跑的是 Qwen3-8B。更大的模型（27B、DeepSeek V4、SOTA 模型）要等 Q4 到 2027 年 Q1，延期或验证成本过高都会影响需求。 风险⑦：金融层有监管不确定性。在链上发行"股份、债券、基金"，哪怕带 KYC，也可能被一些司法辖区认定为证券相关业务，这点本报告不做法律判断。 风险⑧：同类竞争。"有用的 PoW"是热门叙事，Pearl 等项目走不同路线，后来者可能抢占生态位。另外，Q4 要上的 Robinhood 桥会引入跨链风险。 五、我怎么看它的价值 ⭐⭐⭐⭐☆（技术和产品角度） "推理即挖矿 + 可验证"切中真实痛点，机制自洽，路线图按期交付，金融层已经上线。扣的一星在于：付费需求还没跑出来，安全性也需要时间考验。 ⭐⭐⭐☆☆（代币角度） 发行干净、总量有限，但流动性薄、FDV 是流通市值的 5 倍左右，价值主要来自"链上有多少人用"，现在这部分还没被数据验证。更适合当作"押注可验证 AI 推理这个叙事"的高波动仓位。 六、如果要跟踪，我会盯这几个点 1. 付费推理收入：AskTilly、Bob Labs 的真实销量，对比矿工拿到的区块补贴 2. 全网算力和矿工数量、矿池集中度，是否从 850 地址继续增长 3. 大模型（27B、DeepSeek V4）是否按期注册，验证成本是否可控 4. Proof v4 之后有没有出现新的造假手法，验证是否被攻破 5. SafeTrade 之外有没有新的上所或 DEX，深度有没有改善 6. Robinhood 桥上线后的实际使用和安全 7. 算力期权、链上资产的真实交易量，而不是只有"首单" 8. 匿名创始人的地址有没有异动，早期挖矿持仓分布 七、总结 TensorCash 用"推理即挖矿"的设计，同时解决了"如何证明 AI 答案出自指定模型"和"如何让挖矿算力有用"两个问题，再把金融层写进协议。 发行干净、路线图交付快，金融层已经上线，这几点在同类项目里比较扎实。 但它仍是主网才 4 个月的早期项目：付费需求没被验证，流动性薄，FDV 是流通市值的 5 倍左右，创始人匿名，推广偏多头视角。 建议心态是小仓位观察，用"付费推理收入 / 区块补贴"这个比值，和"大模型是否按期上线"这两个硬指标来验证，而不是被"推理资本市场是下一个最热叙事"这类说法带节奏。 说明：算力、增长率等数据多为官方自报，行情数据口径不一，请以官方渠道（@Tensorcash、https://tensorcash.org、http://scan.tensorcash.org）和实时数据为准。 本报告不构成投资建议，DYOR。

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