順達第三季 EPS 低於預期，昨天早盤股價走弱，很多人第一個反應是：AI 電池備援（BBU）是不是退燒了？其實翻開報告，講的是另一件事。電池沒缺，需求也沒少… · @Leoskie_L · TwKit

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順達第三季 EPS 低於預期，昨天早盤股價走弱，很多人第一個反應是：AI 電池備援（BBU）是不是退燒了？其實翻開報告，講的是另一件事。電池沒缺，需求也沒少，缺的是一顆電源管理 IC。 先看數字。順達第三季營收 36.82 億元，季增 5.45%；營業淨利 3.95 億元，季增 73.96%；單季 EPS 2.33 元，是去年第四季以來單季新高（工商時報 10/19）。本業其實在變好，低於預期的是市場自己喊太高。 那為什麼 10 月 BBU 會小降？美系外資的產業調研說，順達的主要電源（PSU）客戶遇到零件短缺，涉及電源管理 IC，BBU 的拉貨因此延後，所以 10 月 BBU 營收會比 9 月略降，但 11 月起 12kW 的產品加速出貨，BBU 營收可望反彈（工商時報 10/19 轉述，花旗 10/19 報告）。花旗另外估 BBU 大約占順達第三季營收一半。報告沒點名是哪一家 PSU 廠，我也不猜。 BBU 是什麼？AI 機櫃裡的備用電池。市電一閃，GPU 不能停，BBU 先頂住，等備援電力接手。所以它不是裝在電池工廠旁邊，而是跟著電源供應器一起進機櫃，PSU 廠裝不出來，BBU 就跟著等。 就像家具送到了，整組衣櫃都在，偏偏少了一包螺絲。衣櫃不是不要了，是要等螺絲。PMIC 在一台電源供應器裡的成本很小，但少一顆，整台就出不了貨。 這也不是第一次延。我比對花旗 10/12 的月度追蹤，當時寫 10 月起反彈，一週後的報告改成 11 月，時程已經往後挪一次（這是我自己的比對，屬推論）。所以 11 月的 12kW 能不能真的放量，是這個故事的第一個檢查點。 為什麼大家還是看好 2027 年？花旗 7 月的 BBU 電話會議說，3kW、5kW 這種成熟產品競爭越來越激烈，定價能力有限；8kW、12kW、25kW 這種高瓦數的，認證門檻高、合格供應商少，順達和 AES-KY 目前各自市占都不到 10%，有機會從松下手上搶份額（經濟日報 7/22）。順達自己也說，第四季會比第三季好，高瓦數和 HVDC 的 BBU 2027 年量產（工商時報 10/19）。 但 HVDC 不要想得太快。大摩 10/18 的 OCP 報告說，800V 直流（HVDC）2026 年底才小量起步，2027 年仍是小規模。所以「2027 年 HVDC 帶動 BBU」這句話，要看的是 2027 年下半年，不是明年一開春。 我的讀法：這次是供應鏈裡最不起眼的一顆晶片，把一整條 BBU 出貨往後推一個月。AI 機櫃越複雜，這種「小料卡大貨」只會更常見。這是推論。 我本來想寫 BBU 電池缺貨，查到最後，缺的是一顆比電池小很多的 IC。 #順達 3211 #AESKY 6781 #新普 6121 #BBU #HVDC #AI電源 #松下 6752

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