很多人看 Saylor 的加仓图，总觉得微策略是个“不理智的追高者”：代表巨额买入的橙色大球，几乎全集中在牛市主升段中后期甚至顶部，牛初与熊底反而买得克制。… · @paulxue1979 · TwKit

@paulxue1979

很多人看 Saylor 的加仓图，总觉得微策略是个“不理智的追高者”：代表巨额买入的橙色大球，几乎全集中在牛市主升段中后期甚至顶部，牛初与熊底反而买得克制。 但这恰恰是微策略最精妙的“资本飞轮”逻辑： 1⃣ 溢价驱动资本机器：微策略买币靠的不是自有现金流，而是华尔街的资本运作。只有牛市真正确立、情绪升温后，MSTR 相对其比特币净值（mNAV）才会出现极高溢价。 2⃣ 增发不仅不稀释，反而在套利：在 mNAV 出现显著溢价时，通过 ATM（市价增发）卖出被市场高估的股票或发行低息可转债，反手在现货市场吸筹相对“便宜”的 BTC。溢价越高，换回的 BTC 越多，每股含币量（BTC Yield）被暴力推升。 所以，这根本不是散户视角的“追涨杀跌”，而是一场合法的金融炼金术。越在牛市繁荣期，它的印钞机转速越快。看似在顶部给市场接盘，本质上是用华尔街赋予的流动性溢价，锁死最硬的稀缺资产BTC！

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