$NBIS Nebius第二季度营收同比增长454%，调整后EBITDA已经转正，还拿到了$META价值最高270亿美元的AI基础设施协议。但与此同时，公司… · @youngstockuser · TwKit

@youngstockuser

$NBIS Nebius第二季度营收同比增长454%，调整后EBITDA已经转正，还拿到了$META价值最高270亿美元的AI基础设施协议。但与此同时，公司单季度资本开支达到56.57亿美元，远远超过当期收入。一家增长如此迅速的AI云公司，究竟靠什么赚钱，又为什么始终无法摆脱市场对融资风险的质疑？ Nebius是一家总部位于荷兰阿姆斯特丹的AI基础设施公司，由原Yandex国际业务重组而来，2024年重新以$NBIS代码在纳斯达克交易。公司核心业务是建设和运营AI数据中心，采购$NVDA等厂商的加速器，向企业提供GPU云计算、AI训练和推理服务。 与$MSFT、$AMZN和$GOOG不同，Nebius没有庞大的传统云业务作为收入基础，而是集中资源发展AI计算基础设施。它与$CRWV的商业模式存在相似之处，但Nebius也在尝试通过软件平台、推理优化和第三方基础设施合作，降低对单纯出租GPU的依赖。 根据2026年第二季度财报，Nebius营收达到5.823亿美元，同比增长454%；调整后EBITDA达到2.362亿美元，而去年同期仍亏损2100万美元。但GAAP口径下，持续经营业务净亏损仍有1.904亿美元。 营收增长并不难解释。AI公司需要越来越多的GPU算力，而大型数据中心从土地、电力到设备安装往往需要较长时间。Nebius通过提前建设基础设施、锁定客户合同，从供需紧张的市场中获得收入。 今年3月，Nebius与Meta签署了最高约270亿美元的五年期AI基础设施供应协议。其中120亿美元对应计划从2027年初开始交付的专用算力，另外最多150亿美元涉及部分新建集群的可用算力采购安排。后者并不意味着150亿美元已经全部确认为确定收入。 这些合同能够提高未来收入的可见度，但客户合同不等于现金已经到账，更不代表数据中心已经完成建设。 Nebius的另一个优势是软件与基础设施整合。除了提供GPU，公司还开发了AI Cloud和Token Factory等平台，支持模型训练、部署及推理。今年10月，公司收购Inferize，进一步加强推理效率优化。提高GPU利用率、减少空闲时间，可以直接影响算力运营商的单位经济效益。 但Nebius最大的争议仍然来自现金流。 第二季度公司经营现金流达到22.46亿美元，其中受到客户预付款的明显支持；同期购买固定资产和无形资产支出却达到56.57亿美元。简单相减，资本支出后的现金缺口仍然超过34亿美元。 这说明客户需求确实存在，但公司仍然需要大量外部资金来推动扩张。 8月，Nebius完成约57.5亿美元可转换债券融资，并通过债转股方式交换部分旧债。融资增加了公司的资金储备，却也带来债务偿付和潜在股权稀释问题。 还有一个容易混淆的数据：Nebius已经将2026年底签约电力容量目标提高至5GW，但签约电力容量不等于已经通电的运营容量，更不等于所有GPU都已经安装并开始产生收入。 对于AI云公司，电力获取、施工、设备交付、客户验收和收入确认之间可能存在很长时间差。任何环节延迟，都可能影响资金回收速度。 长期来看，Nebius确实处于AI基础设施需求快速增长的行业，客户合同和软件平台也具备商业价值。但这种模式仍然高度依赖资本投入。 研究$NBIS，重点不是订单总额能增加多少，而是新增数据中心的实际交付、GPU利用率、资本回收周期和自由现金流。 如果公司能够逐渐降低单位算力建设成本，同时让经营现金流覆盖更多资本开支，商业模式就会获得更强的验证。反过来，如果融资环境恶化、设备价格下降或者客户推迟采购，股权稀释与债务压力可能迅速影响估值。 Nebius有机会成为重要的AI云计算基础设施供应商，但收入高速增长和股东获得高回报，并不是同一件事。

曝光 748 · 评论 0 · 点赞 2 · 书签 0