市场都是被等来的 ——从市场直觉到认知的边界 “市场都是被等来的。” 这是我先生常说的一句话。 几十年来，我们经营实业，也参与股票、期货、外汇和债券投资，经… · @SilentSummits · TwKit

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市场都是被等来的 ——从市场直觉到认知的边界 “市场都是被等来的。” 这是我先生常说的一句话。 几十年来，我们经营实业，也参与股票、期货、外汇和债券投资，经历过几次重大的市场变故。回头看，真正值得回味的，不是赚了多少钱，而是如何在市场尚未出现明显变化时察觉风险，在不确定性中作出判断，又如何面对自身认知的局限。 1996年，日本住友商事铜交易事件爆发之前，先生就察觉到国际铜市场的异常：伦敦现货铜价格长期高于远期价格，交易所库存不断下降，但全球实际供需并没有发生足以解释这一现象的变化。他怀疑有人通过控制现货供应操纵市场，决定亲自前往菲律宾帕萨冶炼厂调查。到了现场，他发现数万吨精炼铜被客户买下后长期囤放，并未进入正常市场流通。这进一步强化了他对市场供应受到人为控制的判断。他随即赶回深圳，在期货市场大规模抛空铜，完成提前布局。 1996年6月，住友商事铜交易丑闻正式爆发，国际铜价急剧下跌。此前的市场异常终于有了答案。这一次，他凭借对实物市场的了解、对价格异常的警觉，以及亲自调查获得的事实，抓住了铜价下跌的机会。 然而，再敏锐的市场直觉，也有自己的局限。 大约1997年，后来成为IDG资本重要人物的熊晓鸽，不知通过什么渠道找到我们在美国的住址，亲自登门介绍互联网投资。当时先生长期从事铜冶炼和期货交易，对互联网这个新兴产业完全没有概念，听完竟然说：“中国有骗子，怎么美国也有骗子？” 就这样，一次接触新兴产业的机会，被他自己拒之门外。 后来，我与电影《女大学生宿舍》的主演、熊晓鸽的太太成为很好的朋友。我们都是上海人，她后来成为好莱坞电影制片人。每当我们聊起当年的事情，大家还开玩笑说，如果那时由她陪着熊晓鸽一起来，几个上海人坐下来聊聊，或许就不会产生那样的误解。 这件事让我意识到，一个人在熟悉的领域可以极其敏锐，但面对陌生的新事物，过去的经验反而可能成为认知的障碍。 2000年年底，中国出台针对国有铜冶炼企业的进口增值税优惠政策。按照我们当时了解到的执行办法，进口铜所涉及的17%增值税可以全额返还，形成企业固定资产大修和设备改造的专项资金，并根据项目进度拨付。 政策出台后，一些大型国有企业主动找到我们，希望合作进口铜。有些企业连具体如何操作都没有弄清楚，却已经急于参与。先生马上意识到，当进口行为不仅由生产需求驱动，还受到专项资金激励时，企业就可能扩大进口，进而改变原有的市场供需关系。大量铜进入市场，迟早会对价格形成压力。 2001年春假，我们一家正在嘉年华邮轮上度假。先生突然对我说：“我要马上打电话给上海。” 我说：“我们现在在公海上，哪里去打国际长途？” 他说：“这么大的船一定有通信设备，否则遇到危险怎么办？你去问问船长。” 我真的去问了。船上果然可以打国际长途，每分钟28美元。 电话接通上海，他立即要求我们自营席位的交易团队：“抛铜！抛铜！” 交易规模相当于工厂一年的产量。当时市场并没有明显恐慌，但他已经判断，政策正在改变企业的进口行为，供需关系迟早会重新调整。那次提前布局，也抓住了后来的市场机会。 2008年，又是一次让我至今记忆深刻的经历。那年春天，我办理个人所得税申报时，会计师告诉我，美国政府准备向纳税人发放经济刺激款。回家后，我随口告诉先生，他马上追问：“消息准确吗？” 我说：“会计师告诉我的。” 他说：“再核实一下。” 我再次向会计师确认。先生听完，第一反应就是：“美国的资金流动性可能出问题了，要出大事。” 当时金融市场虽然已经出现风险信号，但全球性危机的规模与后果尚未完全显现。他立即联系贝尔斯登的经纪人，要求把股票全部清仓。经纪人还认为他太敏感了，但他没有犹豫，即使平仓意味着承担约100万美元的损失，也坚持退出股票市场，随后转向黄金期货。 接下来几个月，市场迟迟没有出现他预想中的全面崩溃。我忍不住笑他：“你是不是反应过度了？损失了一百万，市场却没什么动静。” 他只回答了一句： “等。市场都是被等来的。” 2008年秋天，雷曼兄弟破产，全球金融危机迅速蔓延，国际铜价暴跌，原材料贸易受到严重冲击。 先生提前退出了股票市场的部分风险，而我随后在实体贸易中，亲眼见到了金融危机如何沿着产业链传导。 来自美国、墨西哥、委内瑞拉、厄瓜多尔等地的废铜供应商纷纷向我求助。他们的货物已经运抵中国，却因铜价暴跌遭到原买家拒收。近百个集装箱、约1800吨废铜，滞留在香港、黄埔、上海、天津、北仑等港口。 货物运不回去，买家拒收，供应商急于收回资金。甚至告诉我，只要能够解决，价格由我决定。 我告诉他们，已经收取其他买家定金、涉及原有合同责任的货物，我不接；其余能够合法重新处置的，尽快集中运往上海。 先生说：“不能趁别人最困难的时候压价，一切按照市场价格处理。”

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