今天把日本光纤"御三家"的最后一家古河电工给补上, 然后这个系列到此收官。前面我们写过住友电工和藤仓，正好三家凑成一个特别好的对照组: 同一场 AI 浪潮,… · @cherryPayment · TwKit

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今天把日本光纤"御三家"的最后一家古河电工给补上, 然后这个系列到此收官。前面我们写过住友电工和藤仓，正好三家凑成一个特别好的对照组: 同一场 AI 浪潮,三种完全不同的玩法。 简单来说住友等于被稀释的巨人，5万亿营收,光只占 6%,便宜、稳,但 AI 弹性被摊得很薄; 而藤仓则是最纯的弹性，光占营收一半以上、占利润八成,涨得最猛、也最贵; 古河是中间的孩子, 也是今天的主角最难一句话说清的那个。 古河拧巴在哪? 它哪头都不靠、又哪头都沾。论 AI 纯度,它直接相关的暴露大概 28% 营收、42% 利润比住友的 6% 高得多, 又远不如藤仓的 55%, 正好卡中间。论估值, 它 PB 只有藤仓的一半不到,便宜一大截。但代价是:它的营业利润率只有 4.9%, 是三家里最低的，藤仓有 16%, 一半以上的身子还泡在低毛利的汽车线束和大宗金属(铜、铝)里。利润率最低意味着什么? 经营杠杆最高，涨起来弹性最大,但质量也最软、负债也最高，它背着 2,400 亿净负债, 藤仓已经是净现金了。 那它凭什么值得单独写? 因为它手里有一张另外两家都没有的牌。如果说藤仓是"把一根针磨到最尖"就专注光纤, 古河就是"把一张网铺到最宽"，它沿着 AI 数据中心插了好几只脚: 光纤光缆、光零件、液冷模块方面给英伟达 GPU 做水冷,这块是独门,另外两家没有,管理层押得最重、FY2030 要翻 15 倍、还有 AI 电力。GPU 功耗越来越高、风冷扛不住,液冷是必然方向, 这是古河区别于另外两家、最该盯的一块。 还有个很有意思的估值细节想分享: 古河这轮重估发生在 PB 上, 不在 PE 上。 它的市盈率从前年到现在基本没动还是 20 出头, 但市净率从过去的"破净涨到了 5 倍。这说明市场不是在赌它当期多赚钱,而是在赌它从一个周期股,彻底变成一个 AI 成长股，给它的"资产质地"重新贴标签。 所以御三家三选一怎么看, 我给你个框架: 想要稳和便宜、不在乎 AI 被摊薄,看住友;想要最纯、最猛的弹性、愿意付最贵的价,看藤仓;想要"便宜 + 够宽"的折中、能忍受更低的质量和更高的 beta, 古河就在中间等着。 古河是性价比最高的那个"宽 AI 暴露", 但它绝不是藤仓的平替，它缺的正是藤仓那种"纯"和"质"。 这轮 10 月 AI 暴跌里古河作为 beta 最高的那个跌得最狠，从 5 月高点直接腰斩, 但也正因为跌得狠、分析师目标价还没跟着降,它现在"价 vs 目标价"的缺口是三家里最大的，隐含 90% 以上的上行。这把双刃剑怎么看取决于你信不信 AI 数据中心的 capex 还能撑住: 信,它弹性最大; 不信,它也摔得最惨。 下一个检验点是它 11 月 9-13 号的中报, 重点在液冷模块的量产爬坡。我不替你下结论,就把这三种"同一个浪潮、三种吃法"的样本摆清楚,剩下的你自己称。中立、无持仓、别当买卖建议啊。 https://markcherrypayment.substack.com/p/c41?r=8gv6xw&utm_campaign=post-expanded-share&utm_medium=web

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