SpaceX 三季度财报：火箭公司已变成算力房东，这是转型还是泡沫前夜？ SpaceX 刚发布的2026年三季度财报，把一个事实钉死了：公司最大的生意，已经… · @hongtuweiye82 · TwKit

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SpaceX 三季度财报：火箭公司已变成算力房东，这是转型还是泡沫前夜？ SpaceX 刚发布的2026年三季度财报，把一个事实钉死了：公司最大的生意，已经不是火箭，也不是Starlink，而是出租算力。 总营收145.8亿美元，同比增长161%。其中Super Intelligence（原AI业务）贡献75.6亿美元，占比约52%，同比暴增约830%。Starlink约52.5亿美元，火箭发射仅约18亿美元。这是SpaceX上市后第一次，AI相关业务正式超过传统航天业务，成为第一大收入来源。 它卖的到底是什么？ 别被“AI业务”三个字误导。目前真正撑起这块收入的，主要不是Grok模型本身，而是数据中心算力租赁（neocloud模式）。SpaceX把自家建设的算力集群（截至三季度末约1.7 GW）租给Anthropic、Google等公司训练和推理模型。Cursor收购贡献了约6亿美元，Grok和企业客户也在增长，但核心驱动力仍是“卖电+卖卡”。 这和CoreWeave、Lambda这类纯算力租赁商高度类似，只是SpaceX同时拥有火箭、卫星和垂直整合能力。资本开支本季高达196亿美元，绝大部分砸向Colossus等AI数据中心。公司预计四季度资本开支还将进一步抬升。 马斯克的万亿叙事从哪来？ 财报前后，马斯克明确表态：到2028年SpaceX收入达到1万亿美元“已不再不可能”；业绩会上还提到，2027年底年度经常性收入（ARR）有望落到5000亿至1万亿美元区间。这个目标的底气，几乎全部押在算力租赁的持续爆发上。 逻辑链条很清晰： AI算力仍是极度紧缺资源，客户愿意支付溢价锁定长期容量； SpaceX拥有能源获取、工程建设、芯片采购和未来Starship运力的潜在协同； 一旦规模上去，边际成本可以摊薄，甚至反向支撑Starlink和星舰业务。 需要冷静看的几件事 利润结构还没跟上营收。AI业务本季运营利润仅约4.31亿美元，远低于Starlink的盈利能力。Cursor相关股权费用、高折旧和前期投入都在侵蚀利润。当前更像“用规模换故事”，而非已验证的高利润模型。 增长高度依赖外部客户与合同质量。目前是卖方市场，但一旦算力供给快速增加，或主要客户自建能力增强，租赁价格和利用率都可能承压。合同期限、续约条款和客户集中度，会决定这块收入的可持续性。 资本开支与现金流压力巨大。公司仍在高速烧钱建数据中心。即使营收暴增，自由现金流短期仍承压。2027–2028年要冲到千亿级收入，需要持续大规模融资或极强的现金回收能力。 航天基因的真正价值尚未兑现。目前AI业务的增长主要来自地面数据中心，而非太空算力。Starship和轨道数据中心仍是远期叙事。火箭业务本季规模虽小，但Starship首次产生收入、发射频次和成本下降，才是长期差异化的关键。

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