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@gengzishunli

SpaceX 昨天交出一份炸裂的财报，马斯克还在在电话会上承认——特斯拉和 SpaceX，两家公司正在认真研究合并。 先说财报有多炸。Q3 营收 145.75 亿美元，同比 +161%；净利润 44 亿美元，去年同期还亏 11 亿，直接扭亏。 最吓人的是结构：卖算力那块（SI，含 xAI、Grok 和出租算力）收入 75.6 亿美元，同比 +830%，第一次超过了卖网费的 Starlink（52.5 亿美元）。 马斯克最赚钱的公司，现在靠卖算力撑起半边天了。 但这里有个坑：收入是超了，利润并没超。SI 的经营利润只有 4.31 亿美元，利润率 5.7%；Starlink 是 23.7 亿美元，利润率 45.1%。 说白了，卖算力现在还是靠烧钱换规模的状态，这一个季度资本开支就砸了 164 亿美元，下季度指引还要砸 350 到 400 亿。算力从一年前的 0.6 吉瓦涨到 1.7 吉瓦，这钱烧得也是真快！ 再说 Tesla 和 SpaceX 合并， 这可不是自媒体瞎编，是马斯克昨晚在 SpaceX 财报电话会上亲口说的：两家公司都成立了由独立董事组成的特别委员会，专门评估合并的可能性。 消息一出，SpaceX 盘后涨了 8.3%，特斯拉也涨了 1.7%。 为什么市场这么兴奋？巴克莱的分析师算过一笔账：两家加起来约 3.5 万亿美元，SpaceX 大概率是收购方。 真正的看点是控制权，马斯克在特斯拉只有约 20% 股份，投票权一直不够用，他念叨多年"要 25% 投票权才敢放手搞 AI 和机器人"；而他在 SpaceX 有约 82% 的投票权。 如果 SpaceX 全股票收购特斯拉，他在合并后的公司能拿到约 56% 的投票权。一步到位，什么期权薪酬包都不用了。 不过目前委员会刚成立，没定价、没条款，马斯克原话只是说"我觉得是个好主意，但得看两个委员会的"。 而且合并还要特斯拉全体股东过半数同意，注意是全体股份过半，不是来投票的人过半，马斯克自己都说这个门槛很高。 12 月 3 日特斯拉股东大会的议程里也根本没有合并提案，今年内应该不会投票。 预测市场也认为今年内谈成的概率不到两成。 真正的近场看点在今晚：特斯拉盘后发 Q3 财报，这是马斯克确认委员会之后第一次面对特斯拉的分析师，电话会上肯定被追着问合并的事情。 财报数字反倒其次，今晚倒是可以听听他怎么接这个话茬。

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