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[太阳]【中金纺织服装珠宝】比音勒芬:业绩持续超预期,高质增长有望延续 [玫瑰]3Q26业绩高于我们预期。公司公布1-3Q26业绩:收入同增27%至41亿元,归母净利润同增21%至7.5亿元,扣非归母净利润同增27%至7.3亿元;其中3Q26收入同增34%至15亿元,归母净利润同增25%至2.6亿元,扣非归母净利润同增40%至2.6亿元;3Q26业绩优于我们预期,主要由于收入增速优于预期且经营杠杆成效显现 #电商渠道或延续翻倍增长、驱动3Q26收入高增。公司3Q26收入同增34.4%,年内单季度收入同比增速持续提速(vs. 1Q26 18.4%、2Q26 32.0%),我们预计主因电商渠道延续上半年高增(1H26电商渠道同增102%)。线下渠道方面,我们预计直营和经销渠道收入均增长良好,全年拓店80-100家有望稳步达成。 #3Q26毛利率略有下滑、经营杠杆带动扣非净利润超预期增长。公司前三季度毛利率同比-0.6ppt至75.0%,其中3Q26毛利率同比-1.6ppt,略有下滑。费用端,3Q26销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.9/-0.2/持平/+0.1ppt,主因收入高增下的规模效应。此外,3Q26其他收益同比减少1,385万元,主要因产业扶持减少;营业外支出同比增加1,580万元,主要因捐赠支出增加。综上,集团3Q26扣非归母净利润同增40%至2.6亿元。 #多品牌第二增长曲线逐显。公司坚持多品牌、多风格发展,K&C当前开设近20家门店,我们预计销售较优;Snow Peak今明两年有望开设10家、15家以上门店;叠加CERRUTI 1881、威尼斯、OOFOS打造多品牌矩阵,第二增长曲线逐步清晰。 ⭐公司对产品和渠道保持积极投入,同时多元营销拓客,我们认为产品价格带拓宽、品类拓展叠加经营提效,高质增长有望持续。 🌸我们上调2026年盈利预测8.7%至8.1亿元,上调2027年盈利预测6.5%至10.2亿元。当前股价对应2026/27年19/15倍P/E,上调目标价14%至33.81元,对应2026/27年24/19倍目标P/E,上行空间24%。维持跑赢行业评级。 💎风险:消费需求波动,多品牌运营不及预期,渠道运营不及预期

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