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【中金机械】杰瑞股份3Q26业绩点评:燃机订单充足按序交付,毛利率改善明显 🌺公司公布 1-3Q26 业绩:1-3Q26 实现营收 119.74 亿元,同比+14.9%,单 Q3 实现营收 43.28 亿元,同比+23.0%;1-3Q26 归母净利润 18.87 亿元,同比+4.4%,单 Q3 归母净利润 6.91 亿元,同比+21.9%。1-3Q26 业绩符合我们预期。 盈利能力稳步改善:1-3Q26 公司毛利率 31.6%,同比+0.3ppt;3Q26 单季度毛利率 32.8%,同比+3.3ppt。费用端,单 3Q 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为 4.4%/4.4%/4.0%/1.7%,同比-0.3/+0.7/+0.6/+1.5ppt。1-3Q26 汇兑损失 3.73 亿元,去年同期收益 0.25 亿元,对利润形成拖累。 ⭐燃机订单充足,毛利率改善明显。公司上半年累计获取燃机及配套设备订单超 31 亿美元。3Q26 末合同负债 70.51 亿元,较年初+263.3%、环比+242.5%,1-3Q26 经营现金流净额 24.13 亿元,同比-17.6%,单 3Q 净流入 31.61 亿元,较上半年显著改善,主要为重大项目预收款增加;公司机头资源储备充足,3Q26 末预付款项 43.45 亿元,较年初+297.3%、环比+64.4%。单 3Q 整体毛利率环比+3.8ppt,我们认为核心受益于高毛利燃机订单,后续燃机订单逐步交付有望推动公司盈利能力持续改善。 ⭐布局 AIDC 一体化业务,打开新成长空间。AI 算力需求增长带动数据中心供电及配套设施需求扩张。公司依托燃机成撬及模块化集成能力,向供配电、储能、液冷热管理等环节延伸。我们认为,公司有望由燃机设备供应商向 AIDC 一体化解决方案提供商延伸,提升单项目价值量,打开长期成长空间。 🌺盈利预测与估值:我们维持公司 26/27 年盈利预测基本不变。当前股价对应 2026/2027 年 24.4 倍/11.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,我们下调目标价 18.8%至 130.00 元对应 34.9 倍 2026 年市盈率和 16.9 倍 2027 年市盈率,较当前股价有 42.9%的上行空间。 🌺风险:北美市场业务拓展不及预期;国内油气企业资本开支不及预期。

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