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稳定币躺着吃利息，很多人早觉得没意思了。真正有人在认真跑的，是把收益和借贷成本之间的那点差吃干净。 f(x) Protocol @protocol_fx 的 fxSAVE 目前大概能给到 6.5% 左右的年化。同时在 Morpho 上借 USDC，成本大概在 2.8%。中间这 3 个多点的利差，就是循环策略的利润来源。有人手动把这个过程重复做，目标能把年化推到更高的水平；也有人直接用 fxLOOP，把存钱、借钱、再配置的动作交给策略去执行。 fxLOOP 的做法是，用户存入 USDC 后拿到金库份额，底层围绕 fxSAVE 和 PT-fxSAVE 建敞口，借贷走 Morpho，最高可以循环到 7 倍。策略由 9Summits 设计，基础设施走 Lagoon。历史快照里净年化大概在 28% 附近，管理费是 0%，绩效费 15%。这数字看起来比单纯持有 fxSAVE 高一截，但本质还是靠放大资金效率换来的，不是固定收益。 这套东西的好处是门槛低了。以前得自己盯着利率、手动循环、算清算线，现在存进去之后，资产怎么配、杠杆怎么调，都由策展人根据利差变化来处理。利差够宽就加一点杠杆，成本上去或利差收窄就主动降下来。对懒得天天盯盘的人来说，确实省事。 不过省事不等于没风险。循环会把敞口放大，借贷利率一变，实际到手的收益就会跟着动。fxSAVE 本身的收益也不是固定的，PT-fxSAVE 到期赎回相对确定一些，但中间融资成本始终在变。金库还有申请、结算、提款的环节，退出时具体怎么走、要等多久，得看产品自己的规则。清算风险、策展人的决策、提款延迟，这些都是真实存在的部分。 说到底，这套玩法能不能长期跑下去，还是看收益、成本和风险能不能一直对得上。存之前最好先搞清楚三件事：存进去拿到的是什么、谁在管杠杆、想出来的时候怎么操作。f(x) 把底层收益和自动化策略接在了一起，Morpho 上目前也有超过一千万美元的 USDC 流动性，但最终能不能用得舒服，还是得自己把规则看明白再决定。 @protocol_fx

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