【中金食饮】珠江啤酒三季报点评:吨价延续增长,税率波动致使利润承压 [Rose]公司发布2026年三季报:3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元,归母净利… · @2030FY_X · TwKit

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【中金食饮】珠江啤酒三季报点评:吨价延续增长,税率波动致使利润承压 [Rose]公司发布2026年三季报:3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元,归母净利润同比-4.6%至3.16亿元,低于我们预期,主要系3Q26所得税率较高所致。 [Rose]3Q26吨价延续增长,我们估计97纯生保持较快增长。3Q26公司销量同比-2.2%至45.9万吨,吨酒收入同比约+2.2%至4086元,我们认为主要系产品结构持续优化,其中我们估计珠江97纯生、P9表现仍然好于公司整体。 [Rose]吨成本上涨,费用优化部分对冲成本和税率压力。从成本端来看,3Q26公司吨酒成本同比+4%,带动毛利率同比-0.9ppt至50.1%,我们认为主要系部分包材价格上涨所致,2Q26铝价、瓦楞纸价格分别同比+20%、10%。费用端来看,3Q26公司销售费用率同比-2.4ppt,管理费用率同比-0.5ppt,费用率下降较多。但由于3Q26所得税率同比+4.1ppt,利润有所承压,3Q26公司归母净利润同比-4.6%至3.16亿元,归母净利率同比-0.8ppt至16.9%。 [Rose]看好珠江97纯生、新品P9在广东省份额持续增长,全年利润有望稳健增长。展望全年,我们预计公司销量基本平稳、吨价维持较好的表现,叠加费用端持续优化,有望部分对冲包材成本上涨压力,推动利润稳健增长。我们认为97纯生仍处于省内渗透率提升阶段,P9作为新品尚处培育期,随着渠道覆盖、终端动销进一步提升,公司产品结构和盈利能力仍有改善空间。 [Rose]盈利预测和投资评级:我们预计公司26/27年收入分别同比+2.7%/3.9%至60.4/62.7亿元,归母净利润同比+9.4%/9.9%至9.89/10.86亿元,对应26/27年PE为18.7/17倍,维持跑赢行业评级。 欢迎联系王文丹/王雪骄/季雯婕

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