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$BE 这份财报已经足够强劲，但市场依然选择抛售。美东时间10月22日，公司公布第三季度营收同比增长138%，调整后EPS从去年同期的0.15美元提高到0.94美元，全年业绩指引再次上调，盘后股价却继续走弱。 2026年第三季度，$BE 营收达到12.36亿美元，超过市场预期的约10.7亿美元。调整后EPS为0.94美元，同样明显高于预期的约0.69美元。产品收入达到10.74亿美元，同比增长179%，调整后毛利率提高至34.5%，调整后营业利润达到2.86亿美元。 这不是单纯依靠市场预期推动的增长，而是已经体现在收入和利润里的实际业务扩张。 $BE 的核心产品是固体氧化物燃料电池，可以在数据中心附近直接发电，减少对传统电网扩容进度的依赖。随着大型AI数据中心的电力需求不断增加，现场发电正在成为部分客户的重要选择。 公司的客户和项目也在扩大。管理层提到与Oracle、Nebius等公司的合作进展，以及AEP计划采用700MW支持碳捕集的Bloom设备向谷歌供电的项目。 全年营收指引已经上调至44亿—46亿美元，调整后EPS预计3.10—3.40美元，明显高于此前预测。管理层还表示，积压订单持续扩张，增长速度超过收入增长。 但这份财报也存在一个不能忽视的问题。 公司本季度经营现金流为负2715万美元，自由现金流为负1.81亿美元，资本开支达到1.53亿美元。虽然账面仍有约25亿美元现金，但存货、合同资产和应收账款增长明显，说明业务扩张正在占用大量资金。 利润表上的增长非常漂亮，但现金回收和产能扩张仍然需要时间。 所以 $BE 当前的问题已经不再是有没有需求，而是未来增长能否持续兑现，以及市场愿意给这些未来利润多少估值。 这也是整个AI基础设施板块正在面临的矛盾。企业盈利还在快速增长，股价却已经开始重新定价。 长期看好AI电力需求没有问题，但短期再强的财报，也未必能阻止市场继续去杠杆和压缩估值。

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