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這週最大的贏家不是 AI：Exxon 與 Chevron 創歷史新高，房建 ETF 單日漲 3.8%。 這週標普 500 下跌 0.5%、那斯達克下跌 0.7%，道瓊上漲 0.4%、連續第三週上漲，VIX 收在 20.24，是 6 月初以來首次站上 20。 賣壓集中在 AI。週四費半下跌約 6.7%，Meta 下跌近 7%，Lam Research 重挫約 9% 到 12%。有趣的是，ASML、台積電、IBM、Lam 與 Meta 都交出超預期的財報，沒有一家因此獲得獎勵。 真正漲的是另一些資產。週四殖利率出現近四年來最大的單日跌幅，房建 ETF 當天上漲 3.8%、區域銀行 ETF 上漲 2.5%，標普卻下跌 1.2%。能源更強：Brent 本週上漲 6.2% 到 $116.72，Exxon、Chevron 與 ConocoPhillips 全部創歷史新高。 這些走勢說明，市場這週在交易兩件事。一是 AI 的資本稀缺：Nvidia 執行長說資本不夠，Meta 的未來支出承諾 $8,250 億，CoreWeave 的債券跌到 80 美分。二是中東風險推升的通膨：五年期損益兩平通膨率升到 2.47%，年底前升息的機率仍有 84%。 我們這週哪裡對、哪裡錯：Meta 預覽設的「跌破 $658」已經觸發，收 $648.85；BTC 預覽設的「跌破 $81,538 且 ETF 回到流出」也觸發，BTC 收 $81,416、ETF 流出 $6.36 億；油價預覽的「站穩 $110」成立。錯的是我們說 Meta 盤後上漲「和過去劇本相反」，隔天它還是下跌了 7%，劇本沒有反轉。 下週的考驗很集中。週三 Alphabet 與 Microsoft 盤後、Fed 決議同一天，週四 Amazon 盤後，PCE 與 GDP 同日早上公布，共識 PCE 年增 3.6%。 價位上，標普 500 週五收 7,623.68。站回 7,706（50 日均線）代表賣壓暫歇，跌破 7,600 代表下一關是 7,500。Brent 站穩 $110 且突破 $117 代表通膨壓力延續，回到 $110 以下代表風險溢價消退。BTC 守住 $80,000 是關鍵，跌破則 ETF 流出可能擴大。 你下週更擔心 Fed，還是 Alphabet、Microsoft 與 Amazon 的 AI 資本支出？ $SPY $XLE $XHB $QQQ

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