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AI 的钱进了 7 家公司，另外 493 家在买单 Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 10 月 24 日的 Daily Spark 用三张图讲了一件事：Mag 7 的人均营收和利润率都在涨，标普里另外 493 家两条线都是平的，全经济的生产率也看不出被 AI 抬起来。 再对上两组数。供给端，a16z 统计 H200 租金比按 6 年折旧该有的价格高 143%，H100 最近成交约 $3.17/卡时，卖算力的日子很好过。需求端，Ramp 数据里 9 月企业 AI token 支出环比只涨 0.2%，是 2025 年 11 月以来最慢；同期高级模型均价从 7 月起跌了 48%，到约 $0.65/百万 token。价格腰斩，用量没跟着翻倍，493 家大多还停在试用，没接进生产线。 Slok 还补了一句更要命的：AI 相关的信用利差已经宽到能拖慢一部分项目，「信用市场开始用脚投票」。利率能扛，融资成本扛不住。 我的判断：泡沫还没到破的时候，AI 在大多数公司眼里仍是成本中心。我短期对非科技公司讲的 AI 转型故事打个折，更信卖算力、卖模型那一侧的财报。要是下一季 493 家里有一批人均营收明显抬头，我就改口。 你公司今年在 AI 上的花销，已经算进降本了，还是还挂在实验预算里？ #AI #Apollo #美股 #算力

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