【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长,生产力ARPPU大幅增长,“大模型”叙事焦虑下,C端用户强粘性增速保持,B段深耕工作流深挖高价值群体提速 … · @2030FY_X · TwKit

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【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长,生产力ARPPU大幅增长,“大模型”叙事焦虑下,C端用户强粘性增速保持,B段深耕工作流深挖高价值群体提速 #业绩概览:生产力收入&付费人数的增速在加速 影像与设计产品收入:2026Q3为10亿元(同比+28.2%),其中#生产力应用收入+42.3%(占约20%,2026H1增速为40.1%);生活场景应用收入+27.9%(占80%)。AI生产力应用ARR 6.55亿元(同比+40.1%),其中开拍、Vmake Labs的ARR均超去年同期两倍,模型成本价低和性能提升加速AI收入 付费订阅用户:2026Q3净增约139万(过去四个季度新高)至1,983万(同比+23.4%,2026H1增速为19.7%),其中生产力239万(+18.3%)、生活场景1,744万(+24.1%) 客单价:生活场景ARPPU约183元/年(同比+0.81%),#生产力334元/年(同比+20.29%,对比2026H1的275元/年提升21%,增长强劲) 海外:国际市场付费用户增速持续快于中国内地,海外是增量主引擎,2026H1海外收入同比增长40.8% #公司怎么应对大模型竞争:C端用户强粘性,B端把战场从"功能"移到"工作流" ,内部孵化AI创业团队把握AI机遇 1 押注生产力场景:修图是单点功能、可被通用模型平替;电商商品图、口播视频、设计交付是完整工作流 2 计费模式升级对冲算力成本:AI算力点按量付费让收入与使用量直接挂钩(H1算力点消费+113%),用量增长→收入增长→成本可传导,突破订阅制天花板的同时部分转嫁推理成本; 3 模型容器+垂直knowhow:底模开放接入(通义万相+自研MiracleVision并行),研发资源全部压在人像审美、人脸精细化、电商设计全链路等产品层,用纵深换差异化; 4 国际化+新工作室梯队的期权:海外付费增速持续快于内地(避开国内模型价格战红海);18周年披露的10个AI创新工作室(Picchi、MVLAND已验证PMF)提供低成本期权组合。 #股东回报:上半年派息2.62亿元,占经调利润的40%,创始人吴欣鸿持续增持持股比例上升至12.99%,公司年初至今回购7894万股合计2.85亿港元。 #盈利预测:我们预计公司2026-2028年经调净利润为13.2/16.0/19.2亿元,同比+37.1%/21.3%/19.4%,当前市值对应PE为10.8/8.9/7.5倍,建议持续关注 ————————————

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