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中国的“日本化指数”比日本还高？ 《金融时报》10月21日文章，《China is now more 'Japanised' than Japan itself》，Joe Leahy（东京）、Leo Lewis。 文章开始说了上海29岁半导体工程师“许”。他在国家最舍得补贴的行业，收入不错，却更不愿出去花钱，因为“我现在的压力也更大了”。 所谓“日本化”（Japanisation / Japanification），是指一国经济在房地产价格暴跌后陷入长期停滞的状态。典型特征是内需不足、持续的通缩压力、极低的利率水平、常规货币政策失效。 已故日本经济学家伊藤隆敏提出了“日本化指数”，取三项之和：通胀率 ＋ 名义政策利率 ＋ 产出缺口。指数越低，说明经济越接近“停滞＋通缩”的组合。前两项容易理解，产出缺口不太好懂。见图二，产出缺口意思是，蓝线“潜在产出”与“实际产出”的差异，以百分比计算。 实际产出就是GDP，而“潜在产出”就有争议，如何估算，多种办法。最简单就是“假设过去趋势能延续”，算出一个“本来应该有”的数值。这个方法一看就很不合理，高速增长后必然降速，不能说是产出缺口。 高盛用这一框架，计算了美国、欧元区、日本、中国四个经济体的“日本化指数”。文章还介绍了巴克莱改造指数计算的办法，用“适龄劳动人口增速”来代替，可直接观测、跨国可比。两版结论方向一致：中国近年读数已低于日本。历史上是日本低得多，但2022年来中国指数已经低于日本。 其实中国的经济增长率是四者中最高的。为何指数变成最低，关键就是通胀低、利率低。“产出缺口”本来就扯不清，也不是关键。因此这文章实际是鼓吹，通胀低、利率低不好，美欧日通胀高、利率高反而更好。 至于把中国与日本比较，现在成了国际“显学”。但是反驳意见也很多，文中也提到了，最明显的就是制造业地位不同。日本制造业问题太大，泡沫破裂后全球制造业份额从23%直线崩到11%，而中国制造业显然在发起全球攻势。 个人认为，更大的关键区别是，日本90年代泡沫破灭时，是全球最高物价，通缩的根源是高物价。而中国是全球最低物价，制造业商品价格比发展中国家还低得多。只有房地产是局部泡沫破灭，从高价跌下来了。 中国通缩的最根本原因是生产效率革命，市场经济过于发达，竞争降本。例如猪肉生产技术太强了，价格回到20年前。而中国人吃了全球一半以上的猪，这根本不是需求不足。需求这么多，猪肉价格还是大降，只能是因为生产太多了。当然流通存在问题，生产商亏钱，这是市场经济的结构性问题。但这和日本全球最高物价导致的多年通缩，完全两回事。FT这个文章就是变着法黑中国。

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