[庆祝]【广发家电】周度观点261025 [玫瑰]核心观点:向确定性要溢价,把握家电板块年底估值切换行情,26Q3业绩普遍承压,寻找27年确定性增长机会,当… · @2030FY_X · TwKit

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[庆祝]【广发家电】周度观点261025 [玫瑰]核心观点:向确定性要溢价,把握家电板块年底估值切换行情,26Q3业绩普遍承压,寻找27年确定性增长机会,当前市场环境胜率比赔率更重要。 [太阳]白电:海信家电&TCL智家发布三季报,内销压力和原材料压力环比放大 上周海信家电和TCL智家发布三季报,Q3收入分别-9%/+10%,归母净利润同比分别同比-74%/-22%。两者三季度业绩出现压力的共性原因在于原材料压力及汇兑损失影响持续。 收入端来看,我们预计白电Q3普遍面临内销下滑压力。海信家电内销双位数下滑,我们预计其他白电龙头Q3内销收入也将承压。H1白电上市公司空调出货持续跑赢安装卡增速,我们认为随着旺季过去叠加国补退坡和消费降级影响,H2白电普遍需要时间消化终端库存。外销角度则延续景气。TCL智家Q3收入10%增长,其中奥马收入10%+,TCL合肥个位数增长。海信家电Q3外销也维持双位数增长。 盈利端来看,考虑Q3铜价继续较Q2上行,塑料价格Q3虽有所回落,但Q2生产的冰洗产品通过海运到终端后计入Q3成本,同时近期塑料价格也开始上涨,预计Q3-4原材料压力仍然将环比放大,影响企业毛利率。企业需要持续向终端顺价以转移压力。汇兑来看,考虑到25Q4人民币已经开启快速升值过程,报表已体现负收益,预计Q4汇兑压力同比有所放缓。 短期来看,白电龙头的业绩Q3普遍有压力,但我们认为短期的业绩不改变长期、稳定的分红和回购。目前来看主要白电龙头均有维持DPS不低于去年的意向,注重提升股东回报,股息率角度白电板块在全A市场中仍具有较高性价比。 [太阳]黑电:景气度无虞,克服成本压力继续强势增长 本周TCL电子发布三季度业绩预告, 26Q3公司收入272-339亿港元,同比-3%~+21%,经调后归母净利润4.8-6.2亿港元,同比约+20%-57%,业绩表现超预期。证明中国企业全球突破+MINI LED全球占比提升+大屏化+竞争放缓有能力克服存储涨价带来的压力,赛道景气度持续。 根据奥维云网数据,9月国内线上MINI LED零售量占比29.5%,同比-2.1pct。 [太阳]小家电&两轮车:苏泊尔Q3外销修复,爱玛出货受降雨及政策短期扰动 苏泊尔26Q3收入55.82亿元(同比+3.00%);归母净利润4.05亿元(同比-4.95%),业绩略超我们此前预期,主因Q3外销好于预期,重回增长。公司业绩增速慢于收入主要受原材料价格上涨影响。我们预计全年20亿业绩(同比-5%),对应PE 17x,按分红计划最低分红率计算股息率约3.6%。 爱玛科技Q3实现收入69.5亿元(同比-13.8%),归母净利润4.4亿元(同比-36.9%),低于市场预期,主因7月降雨及9月工厂检查影响,且对渠道的补贴延续。出货量同比-18%,单车利润同比-23%。我们预计26/27年业绩13亿/18亿,同比-36%/+39%,对应当前PE 12.4/8.9x。公司反馈3C切换扰动的持续时间或好于预期,建议积极关注。 [太阳]科技消费:板块交易端侧逻辑+博弈存储,关注物理AI 本周板块交易端侧逻辑+博弈存储,影石创新、绿联科技周内走势较强,科技消费类标的前期受存储等成本压制较多,利润承压。基本面上看,重点关注后续新品表现,影石q3高基数下预计业绩仍有压力,绿联ai nas、home agent有望逐步贡献。 产业层面,物理ai是ai下一步重要里程,oai、nv、特斯拉重点投入机器人,Astra展示通用语言模型在具身行业成效,后续伴随数采投入加大,机器人大脑环节/以及商业化进程有望加速,板块前期经历较大回撤,建议持续关注国内具备比较优势的制造环节,主业壁垒深厚经营稳健。

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