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如果存储股再跌20%，我会怎么排 $MU $SNDK $SKHY 的顺序 $WDC 10月22日交出超预期财报，下季度营收指引51亿美元，比市场预期高出约12%，股价当天照样收跌6.43%，盘后又跌近5%。存储公司的利润还在创纪录，股价已经按周期顶部交易。$MU $SNDK $SKHY $STX 截至美东10月23日收盘： $MU 877.55美元，较6月25日收盘高点回撤27.7%； $SNDK 1238.03美元，较6月25日高点回撤47.0%； $SKHY 137.02美元，较9月9日上市以来高点回撤31.0%； 参照组 $WDC 回撤53.9%，$STX 回撤42.4%，三星电子较6月高点回撤40.6%。 跌了这么多，很多人开始问哪只最便宜。10月8日我写过：AI龙头跌10%、20%根本不可怕，真正可怕的是华尔街开始修改Excel。所以下面不按跌幅排，只用三把尺子：业绩预期往哪边改、再跌20%以后估值还有多少垫子、最大的风险会不会兑现。 先看行业：价格还在涨，涨速在放慢 TrendForce 9月30日预计，四季度一般型DRAM合约价环比涨10%至15%，NAND涨15%至20%，企业级SSD涨23%至28%。按工商时报的口径，DRAM二季度涨约80%，三季度约40%，四季度降到20%左右。 股价交易的就是这个减速。10月3日我写过，过去Memory Cycle永远是同一个故事：缺货→涨价→利润暴涨→疯狂扩产→供给过剩→价格暴跌。市场现在押的是第五步什么时候来。 第一档：$MU，预期还在往上改 再跌20%：约702美元。按2027财年一致预期EPS 176.58美元算，远期PE约4.0倍，市净率约5.7倍。 支撑逻辑：分析师还在上修。过去30天，2027财年EPS预期从159.66美元提高到176.58美元，2028财年从179.31美元提高到206.89美元。10月11日我写过，美光2027年预计产量超过75%已经获得客户承诺，新的洁净室产能要到2028年末才开始逐步释放。账上现金约434亿美元，债务约52亿美元。 最大风险：HBM挤占普通DRAM产能，正是这轮涨价的来源，一旦2027至2028年新产能释放，这个逻辑会反过来。9月29日我写过，真正能让我对MU谨慎的，从来不是SK海力士跌4%，而是HBM需求开始松、DRAM价格开始掉、产能突然大量释放。 什么会让它掉档：EPS预期从上修转为连续下修，或者DRAM合约价环比涨幅掉到个位数。下次财报在12月中下旬，日期还没官宣。 第二档：$SKHY，最便宜，但先过财报 再跌20%：约109.6美元。按2026年一致预期EPS 26.68美元算约4.1倍，按2027年34.48美元算约3.2倍，市净率约3.9倍。三只里面估值垫子最厚。 支撑逻辑：HBM竞争力和净现金。公司承诺把2025至2027年累计自由现金流超过50%用于回购、注销和分红，说过会在三季度财报时披露进一步安排。 最大风险：2027年EPS预期90天前约40.47美元，现在是34.48美元，方向和美光相反。40万亿韩元回购10月21日已经提前做完，10月21日我写过，公司再有钱，也不一定接得住整个市场的抛盘。回购买盘退场以后，谁来接外资的卖盘，还要看。 10月24日我在财报竞猜里选了SK海力士不超预期，同一篇里也写了：看多一个行业的中长期趋势，和判断某个季度的业绩能否超预期，本来就是两回事。 什么会改变排序：美东10月27日晚8点（北京时间28日早8点）的财报。HBM4交付和新的股东回报方案都落地，它可以升到第一档；营收低于约99万亿韩元的预期且2027年预期继续下修，就降到第三档。 第三档：$SNDK，弹性最大，确定性最低 再跌20%：约990美元。按2027财年一致预期EPS 214.82美元算，远期PE约4.6倍，但市净率仍有约9.4倍，三只里最高。 支撑逻辑：企业级SSD是四季度唯一涨幅扩大的品类，AI推理和KV Cache在拉动QLC需求。 最大风险：纯NAND，没有HBM对冲，消费端SSD正在被PC厂商减配。过去90天EPS预期几乎没动，2027财年只从212.95美元到214.82美元，市场在等它自己证明。10月18日我写过，$MU、$SNDK预期PE看起来非常便宜，但存储行业盈利具有很强的周期性。如果未来存储价格见顶，分析师下修盈利预测，现在看到的低PE可能迅速失去参考价值。 什么会改变排序：美东10月29日盘后，电话会4:30pm EDT，北京时间30日凌晨4:30。指引上修、股价也守住，可以往前排；财报超预期股价却高开低走，就是10月8日那篇里我最重视的信号：利好不涨。 参照组怎么用 $WDC 已经示范了一次利好不涨。$STX 美东10月27日盘后公布（电话会5:00pm EDT），三星美东10月28日晚9点（北京时间29日早9点）开电话会，三季度初步营业利润约107.4万亿韩元。这三家的股价反应，是判断资金还愿不愿意为存储景气买单的温度计。 排序不是一成不变的 一句话版本：业绩预期上修的排在估值便宜的前面，估值便宜的排在弹性大的前面。这周三天之内四场财报，任何一家的EPS预期方向一变，顺序就要跟着变。 10月23日我写过，那些盈利继续增长、估值调整相对充分、率先获得持续承接的企业，可能会先走出来。10月18日那篇的收尾我也写过：真正值得买的黄金坑，需要优秀的公司、合理的估值和逐渐改善的市场环境共同出现。 以上是研究框架，具体仓位按自己的承受能力定，别上杠杆。 存储股现在比的是谁的EPS还在往上改，资金会先回到那里。

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