2 月我就说 MiniMax 和智谱严重高估。 现在 MiniMax 从高点跌了约 88%，智谱跌了约 85%，基本就是一折、一折半。 MiniMax 上周… · @0xyue_web3 · TwKit

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2 月我就说 MiniMax 和智谱严重高估。 
现在 MiniMax 从高点跌了约 88%，智谱跌了约 85%，基本就是一折、一折半。 
MiniMax 上周还首次跌破了发行价。 当时两家市值都破了 3000 亿，中间一度还冲过万亿。 
我按市销率算过： 
MiniMax 一年卖约 21 亿人民币，给 50 倍也就 1000 亿出头 
智谱一年卖 20 亿人民币，给 50 倍也就 1000 亿人民币 它为啥能拉这么高？ 
1）流通股就二点几，很好拉 
2）拉高了进港股通，散户就能接盘 港股新股本来就有这个传统：
快手打了一折
蜜雪冰城、老铺黄金、泡泡玛特基本都打了 2–3 折 
现金流这么好的新消费都能跌到 10 倍以下估值，亏钱的大模型公司凭什么不打折？ 很多人冲进去，财报不看，行业不研究，就因为一个概念。这不是在等着亏钱吗？ 现在按全球对比再算一遍： 
ChatGPT、Anthropic 以前也是 50 倍市销率，现在基本 20–30 倍了 
Anthropic 今年 1000 亿美元销售额，给 20 倍是 2 万亿美元，现在给不到了，只给 15 倍，1.5 万亿美元 
智谱 20 亿人民币给 20 倍，400 亿人民币
MiniMax 约 21 亿人民币给 20 倍，400 亿出头 所以打了一折，其实也不便宜。 接下来还有一大波要上市，我拿同一把尺子量一下： 🔹 月之暗面 Kimi：据报道已秘密递表港股，目标明年一季度，估值约 500 亿美元。ARR 约 10 亿美元，算下来 50 倍 
🔹 阶跃星辰：据报道 6 月秘密递表港股，传估值 100–120 亿美元，今年收入预计约 12 亿人民币，60 倍往上，偏高最明显 
🔹 可灵（快手分拆）：传明年初递表，估值 180 亿美元，约 36 倍，而且还在亏 
🔹 面壁智能：A 股已辅导备案，估值超 200 亿人民币，收入没公开 
🔹 DeepSeek：券商已进场尽调，收入没公开，估值全靠预期 
🔹 零一万物：计划明年申请，估值反而有收入托底，算是少见的 机会在哪？我的看法：
1）别抢首日。港股 AI 新股的规律是先炒、后解禁、再砸。MiniMax 7 月一半股份解禁，单日跌了 18%
2）等估值回到 20 倍附近再看，砸下来的才是机会
3）明年上半年这几家扎堆上市，资金会被分流，不用急
4）还有价格战：API 一降就是 70–90%，每个 Token 能赚的钱在变少

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