关于思源电气三季报的分析和看法:确收节奏&汇率影响利润释放,成长逻辑具备支撑 #三季报财务分析 1、公司2026Q1-3收入177.6亿元,同比+28.5%… · @2030FY_X · TwKit

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关于思源电气三季报的分析和看法:确收节奏&汇率影响利润释放,成长逻辑具备支撑 #三季报财务分析 1、公司2026Q1-3收入177.6亿元,同比+28.5%;归母24.0亿元,同比+9.7%;扣非23.1亿元,同比+13.7%。单季度看,公司2026Q3收入69.7亿元,同比+30.7%;归母9.4亿元,同比+4.5%;扣非9.2亿元,同比+14.6%。具体分析如下: 1)Q3收入增长:a)海外占比提升至30%+;b)开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献,占比同比有所下降;c)储能/电力电子等收入占比提升6-7pct。 2)Q3毛利率下降:a)产品结构影响,储能/电力电子等低毛利收入占比提升,同产品口径毛利率基本平稳;b)汇率影响,#按去年汇率口径还原,Q1-3毛利率约 31.5%,降幅实际收窄至零点几个百分点。 3)Q3其他利润影响:a)汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元;b)政府补助下降;c)对外投资公允价值下降。 #对公司的一些看法 2、目前公司成长逻辑依旧成立:1)订单高增,海外+50%+,国内+15-20%,美国10月在加速;2)发货高增,公司存货继续新高;3)单品毛利率稳定。 3、26年利润增速持续较低的核心原因在于两点:1)汇率,既影响毛利率,又影响汇兑,属于宏观因素;2)高压产品因确收原则变化导致确收周期拉长,属于个体因素;26年是第一年调整因此同比变化较大,预计27年开始确收口径同步后,收入与发货增速之间的轧差有望缩窄且稳定。 4、对于公司利润预期,中性情形下,我们考虑27年确收略有加快,汇率继续升值,预计26、27年归属净利润分别36.5、48.5亿元,当前对应27年PE约17-18X,已经落于悲观估值区间15-20X内,向下风险空间有限(24年初业绩低预期时最低调整至24年PE约18-19X);建议重视调整后的底部配置价值。

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