高盛——中国必选消费|折扣零售商专家电话会纪要——结构性渠道变迁中的持续赢家,UE韧性强劲,加密空间充裕 核心判断:中国折扣零食/饮品连锁业态仍处于扩张周期… · @2030FY_X · TwKit

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高盛——中国必选消费|折扣零售商专家电话会纪要——结构性渠道变迁中的持续赢家,UE韧性强劲,加密空间充裕 核心判断:中国折扣零食/饮品连锁业态仍处于扩张周期,受益于结构性渠道迁移、区域空白及优质单店经济模型(UE),系渠道重构的长期赢家;头部品牌有望凭借规模与运营优势持续整合市场。 关键要点: 1. 开店加速与UE韧性 ◦ 专家旗下约40家门店中,3/4为成熟店(2024年前开业),年初至今全部盈利,回收期可接受且已收回初始投资,尽管新店分流带来一定客流稀释。 ◦ 头部品牌正积极招募加盟商,鼓励向新市场渗透,深化区域覆盖。 ◦ 补贴政策聚焦存量店升级(如重装/扩面积),新店补贴较2024年(行业爆发年)有所收敛。 ◦ 门店加密系主动战略:当单店月销稳定在70-80万元(约行业均值2倍)时,鼓励在同一商圈增设新店,以强化布局。 2. 区域空白支撑扩张 ◦ 行业远未饱和:当前两强合计门店约6万家,长期看具备10万+家空间(成熟市场如成都仍在开店)。预计明年开店延续,但节奏放缓,由成熟市场选择性加密及京/冀/津/西北等低渗透区域快速扩张双轮驱动。 ◦ 专家今年17家新店均位于非强势区域(华北/西北/华南部分区域)。 ◦ 商业模式竞争力稳固:较便利店/超市/夫妻店有15-25%/20-25%/30-35%的显著价格优势,且对供应商不收取条码费/上架费,不强制陈列图,支撑在低线市场的渠道份额攫取与夫妻店转化。 ◦ 行业整合加速:今年行业新增门店主要来自头部品牌,剩余1万+家门店分散于中小品牌,预计头部品牌将进一步收割份额。 3. 加盟商意愿与回报 ◦ 回本周期拉长但仍合理:2026年下半年新店回本约3年(2024-25年为2-3年),仍远低于专家5年的阈值。初始投资约100万元+,成熟店月销30万元(盈亏底线为月销21万元+,日销7000元+)。 ◦ 大店模型贡献增量:仓储超市业态单店年销600-700万元,毛利率/净利率比较小型零食店高2-3个百分点,尽管初始投资高1.5-2倍,但对整体GMV增长及成熟店同店压力对冲作用显著。 ◦ 下沉至县镇意愿强:低租金/低人工环境下,即使单店GMV较小,仍可凭借先发优势实现有吸引力的UE。 ◦ 较其他加盟业态(如鲜零食)更具可持续性:因复购更强、库存周转更快、损耗风险更低、运营更简化。 结论:折扣零售商在渠道变革中占据结构性优势,头部品牌UE韧性强,加密与下沉空间明确,看好行业长期整合逻辑。

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