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【天风商社】三峡旅游交流要点- 1026 ✅26Q3业绩不及预期的原因 #今年Q3提前计提前三季度绩效薪酬2428万元、上年同期仅277万元,全年利润总额不受影响,2027年起改为按季均衡计提;理财及投资收益同比少630万元。公司测算,不考虑省际游轮的增量,剔除上述扰动、且两坝一峡利润不下滑,Q3利润总额同比可比增量约3000万元。 ✅两坝一峡:Q3客流-16%、年初提价7.5%部分对冲,#10月客流同比增长10%,该业务Q3利润同比-1250万元。葛洲坝三号船闸10月10日停运改造,公司保住了短线客船过闸权限,葛洲坝线客流同比略升;2027年将重建升船机运营体系,配套增加航班、港站、车辆、餐饮,结算价计划首次上调,并整合游轮中心+西陵峡+升船机打造中高端产品线。 ✅省际游轮:#26Q3两船利润总额约2700万、上座率超相同竞品30%以上,10月中旬至11月境外占比约60%。揽月号12月15日停航、极光号运营至春节后停航检修20天;冬季不做任何折扣,预期上座率70%以上。#2027年零售价不降、渠道结算价计划上调10%以上,人均餐食成本已从投放初期300元降至200元出头(降本有空间)。未来计划航线延伸第一步申报武汉、后续南京及上海。 ✅竞争格局:未来1-2年预计新增3艘省际度假豪华游轮,高端供给仍有缺口,判断冲击有限。差异化在硬件、服务、体验。暑期行业普遍推"二免一"(儿童免费)。公司坚持发布价(儿童价格70%)、未参与价格战。 ✅26Q4预期:九凤谷景区8月12日完成交割出表,2025Q4该资产减值约1000万元,26Q4无此拖累、且绩效薪酬已提前计提,#Q4业绩将明显好于去年同期。 ☎联系人:何富丽/周杰

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